国泰君安-资产相对吸引力月报（2022年10月）：10月权益大小盘区别明显，大宗商品转为颓势-221101

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　　本月（2022-10-01至2022-10-31，下同）权益指数涨跌不一，大盘股劣于小盘股，国债优于信用债，黄金表现较为平稳，大宗商品转为颓势。在权益市场中，相比于上月所有指数均低于第一四分位数，本月大盘股与小盘股呈现明显分化，上证50低于5%分位数水平表现极端；黄金高于中位数水平，与均值相当；商品大幅低于第一四分位数水平，逼近5%分位数水平；国债指数上攻第三四分位数水平，信用债指数略低于于中位数水平。从滚动表现来看，商品大幅下挫，权益弱势格局继续维持。相较于前月，主要权益指数呈现明显分化，大盘股加速下跌，中小盘股止跌回升；南华商品掉头直下，黄金则略有涨幅；国债收益率如期反弹，与信用债的收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）变为-0.6%。
　　从本月权益市场申万一级行业来看，9个行业录得正收益，计算机否极泰来上涨16.04%，在下跌的22个行业中，食品饮料则有22.14%跌幅，熊冠全场。从当期收益率来看，计算机逼近95%分位数，紧随其后的国防军工、机械设备、医药生物和通讯也超过了第三四分位数；在下跌板块中，有16个行业低于第一四分位数，其中食品饮料更是大幅低于5%分位数，属于历史极值范畴。
　　从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场权益指数间差异明显，上证50不仅和上证指数间的相对差异极端高企，总体上来看其相对吸引力也处于极值水平。从全局资产来看，可以关注国债与信用债之间的配对交易机会。在权益板块中：食品饮料、房地产、家用电器以及煤炭的后期相对吸引力较大，值得关注。
　　从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：南华商品与各权益类指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而权益指数中的中证1000相对于中证500单期相关性显著向下偏离历史中枢。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。