国泰君安-IPO专题：新股精要，国内全品类、大规模的宠物产品提供商天元宠物-221102

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　　本报告导读：
　　天元宠物（301335.SZ）国内全品类、大规模的宠物产品提供商，具有多品类产品供应能力和全球供应链优势。2021年公司实现营业收入18.54亿元，归母净利润1.07亿元。截至2022年11月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为48.98倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为25.97倍（均剔除新三板悠派科技）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内全品类、大规模的宠物产品综合供应商，具有多品类产品供应能力和全球供应链优势，
　　形成了以国内产业链为基础、以宠物用品为主要产品的国际业务模式，以国际供应链为基础、以宠物食品为先导产品的国内拓展模式境内外业绩持续增长。公司通过自产与外协的协同以及新产品的不断开发，实现了及时、高效的市场响应和供应。（2）公司本次公开发行股票数量为2250万股，发行后总股本为9000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.90亿元，募集资金到位后将助力公司突破产能瓶颈，同时提高物流仓储能力、优化线上销售渠道。
　　主营业务分析：公司产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等全品类宠物产品。随着境外销售的持续增长以及境内业务的拓展，公司业绩稳步提升，2019-2021年营收复合增速达32.97%。受宠物粮食业务占比提高以及汇率影响，公司毛利率逐年下降，因运输费用计入营业成本期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：国外宠物行业起步较早，市场发展较为成熟，2021年全球宠物用品零售规模近450亿美元；国内宠物市场起步较晚，但增速较快，2021年中国城镇犬猫消费市场规模达2490亿元，未来市场空间广阔。在宠物用品领域，我国企业凭借轻工业产品的制造优势成为主要生产商；在宠物食品领域，欧美企业具有先发优势，高端产品市场份额主要由国际品牌占据，行业集中度较高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C24文教、工美、体育和娱乐用品制造业”近一个月（截至2022年11月1日）静态市盈率为32.80倍。根据招股意向书披露，选择中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、依依股份（001206.SZ）、路斯股份（832419.BJ）、悠派科技（833977.NQ）作为可比公司。截至2022年11月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为48.98倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为25.97倍（均剔除新三板悠派科技）。
　　风险提示：1）境外市场环境变化的风险；2）国内市场开拓及经营风险。