广发证券-兆易创新-603986-产品升级推进顺利，持续优化下游结构-221102

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　　核心观点：
　　公司披露三季报，Q3业绩短期承压。公司22年前三季度营收为67.69亿元，YoY+6.94%；归母净利润为20.92亿元，YoY+26.92%。单季度来看，公司22Q3营收为19.88亿元，YoY-26.07%，QoQ-22.08%；归母净利润为5.65亿元，YoY-34.50%，QoQ-32.83%；22Q3公司毛利率为46.10%，YoY-3.70pct，QoQ-3.30pct。分业务来看，22Q3公司各项业务收入均出现一定程度下滑，存储芯片业务收入同比减少约
　　4.7亿元，微控制器业务收入同比减少约1.4亿元，传感器业务收入同比减少约0.9亿元。总体来看，受全球经济整体环境和疫情等因素影响，公司下游需求出现疲软，三季度业绩承压。
　　推进产品升级积极应对，看好公司长期成长。面对下游疲软的局面，公司针对下游高端领域，积极推进产品升级。存储产品方面，公司大容量NORFlash产品占比持续提升；NANDFlash产品在38nm/24nm工艺节点实现量产，并完成1Gb~8Gb全容量覆盖；38nm SLCNand已通过AEC-Q100车规级认证，实现NORFlash到NANDFlash车规级产品的全面布局。DRAM首款19nm 4Gb DDR4产品实现量产，17nmDDR3产品正积极推进中；MCU产品方面，公司于9月正式发布40nm车规产品，目前已进入客户design in阶段，成长空间广阔；同时，公司工业MCU产品占比已提升至50%，产品结构得到显著优化。展望未来，我们认为公司将继续秉持多元化布局战略，充分利用平台化企业优势，持续推动各产品在高端应用领域的协同，看好公司长期成长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022年EPS为3.96元。给予公司22年30倍PE，对应合理价值118.84元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险，新产品研发不及预期风险