西南证券-国网信通-600131-经营业绩向好，受益电力数字化发展-221101

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　　业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收46.3亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长13.9%。其中三季度公司实现营收16.9亿元，同比增长21.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长22.8%。
　　盈利能力同比提升，费用率较为平稳。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为19.3%/9%，同比增长0.14pp/0.35pp，盈利能力持续提升。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.8%/8.1%/-0.1%，同比-0.4pp/+0.7pp/-0.08pp；研发费用率为3.3%，同比增长1.2pp，整体看公司费用率较为平稳。
　　积极布局虚拟电厂，有望实现推广应用。公司积极探索和开发面向园区能源单元的虚拟电厂平台建设及运营服务，重点帮助企业实现电力能源资源的优化配置。截止目前，公司已在华北区域落地实施虚拟电厂建设项目，以天津市为试点，初步推进在天津市共执行需求响应最大响应负荷达到400MW，其中虚拟电厂调节占比达20%，并以常态化机制开展应用。但整体看虚拟电厂业务规模占比仍较低，有望未来根据用户需求逐步扩展应用。
　　受益特高压投资加码，云网基础设施业务有望快速增长。“十四五”国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。2022年，国家电网计划开工“10交3直”，上半年在建特高压工程11项，线路全长6828公里，工程总投资900亿元；下半年计划开工建设“四交四直”八大特高压工程，总投资超1500亿元，规划超此前预期。公司作为云网基础设施领先企业，重点布局通信基础设施建设，有望充分受益特高压建设推进带动的业绩增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为84.4亿元、98.9亿元、116.3亿元，未来三年归母净利润将保持20.2%的复合增长率。公司以“数字底座+能源应用”为核心布局产业，发展态势良好，维持“持有”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期的风险；宏观经济波动的风险；知识产权被侵害的风险；技术创新的风险。