东吴证券-爱旭股份-600732-2022年三季报点评：电池盈利超预期，ABC即将量产-221031

《东吴证券-爱旭股份-600732-2022年三季报点评：电池盈利超预期，ABC即将量产-221031（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-爱旭股份-600732-2022年三季报点评：电池盈利超预期，ABC即将量产-221031（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司2022Q1-3营收258.28亿元，同增131%；归母13.9亿元，较去年同期-0.46亿元由负转正。其中2022Q3营收98亿元，同环增127%/21%；归母7.94亿元，较去年同期-0.22亿元由负转正。2022Q3毛利率14.3%，同环增8.3pct/3.3pct；2022Q3归母净利率8.07%，同环增8.6pct/3.6pct。业绩超预期。
　　供需紧张＋大尺寸占比提升，盈利持续改善：公司2022Q1-3出货25-25.5GW；其中2022Q3出货8.5-9GW，同增约88%，环比持平，测算单瓦净利约8-9分，环比提升约4分。2022Q3盈利大幅提升，主要由于：1）大尺寸电池产能紧缺，环比2022Q2涨价8-9pct；2）公司大尺寸出货占比提升至92%+（2022Q2约88%+）/产能占比95%；供需紧张+结构优化，带动量利双升！展望2022Q4，我们预计公司PERC出货8.5-9GW，大尺寸电池溢价能力有望保持，推动公司盈利进一步增长。
　　ABC如期投产，快步迈入N型时代:截至2022Q3公司PERC产能达38gw，ABC电池公司共规划52gw产能，其中珠海6.5gw产能将于2022Q4投产，并有示范项目出货，电池量产转换效率可达25.5%，组件效率23.5%，功率优势明显。ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，公司快步迈入N型时代！盈利预测与投资评级：基于公司大尺寸占比提升，盈利持续改善，同时ABC稳步投产贡献未来利润增量，我们上调公司盈利预期，我们预计2022-2024年归母净利润为21.2/29.5/37.5亿元(前值15/25/34亿元)，同增1792%/39%/27%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。