民生证券-晶瑞电材-300655-2022年三季报点评：Q3业绩承压，K胶放量在即-221102

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　　事件：10月25日，公司发布2022年三季报。2022年前三季度实现营收13.38亿元，同比增加2.2%；实现归母净利润1.09亿元，同比下滑33.92%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下滑9.48%。
　　Q3业绩下滑，四季度有望边际改善。22Q3，公司实现营收3.95亿元，同比下滑11.42%，环比下滑19.77%；实现归母净利润0.26亿元，同比下滑47.35%，环比下滑48.26；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑87.55%；Q3综合毛利率为16.43%，同比减少9.21pct，环比减少7.24pct。公司前三季度研发支出为0.43亿元，同比增长37.74%。Q3业绩同比、环比下滑，其主要原因系由美元升值导致的成本端抬升以及下游厂商需求疲软导致的收入下降。展望未来，第四季度公司有望逐步向下游传导成本端压力;近几年四季度业绩表现皆好于前三季度。我们认为公司四季度营收及归母净利润有望迎来边际改善。
　　高端光刻胶拓展加速，高纯化学品产能扩展积极。子公司苏州瑞红驶入光刻胶研发“快车道”，i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货；Krf光刻胶分辨率达到0.25μm~0.13μm的技术要求，已通过重要客户测试，计划年底批量供货；Arf光刻胶研发有序进行中。“集成电路制造用高端光刻胶研发项目”持续推进中，该项目旨在打通Arf、Krf光刻胶用树脂的合成工艺路线；研发满足90-28nm制程的Arf光刻胶以及Krf光刻胶。产能方面，公司投资6.5亿元建设晶瑞湖北项目（一期），该项目于下半年主体设备已经完成建设、调试，主要生产半导体和面板用电子材料；眉山晶瑞1200吨集成电路关键电子材料项目加速建设。高纯化学品业务方面，3万吨高纯硫酸产线顺利通车，产品已销往合肥晶合、厦门联芯等企业；6万吨高纯硫酸扩建项目将于2023年上半年建成；眉山已建成1万吨高纯双氧水产能。公司将持续进一步增加品类，提高高端产品产能，导入更多客户进而加强自身的护城河。