长江证券-航空货运与物流行业9月快递数据点评：需求表现疲软， 单价环比改善-221101

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　　事件描述
　　国家邮政局公布9月快递行业运行情况：9月全国快递业务量完成97.1亿件，同比增长2.8%；快递收入完成924.6亿元，同比增长0.3%；9月快递单价实现9.5元/件，同比下降2.3%；9月快递集中度CR8为84.8，相较去年同期上升4.0。
　　事件评论
　　【需求】疫情散发影响，需求表现疲软。9月快递行业件量同比增长2.8%，增速环比下滑2.1个百分点。9月，全国实物网上零售额同比增长8.3%，环比增长1.8个百分点，尽管线上需求颇为韧性，但多地疫情散发阻碍快递运营，导致整体件量增速表现疲软。
　　【价格】件量增速分化，单价环比改善。9月全国单票收入同比下降2.3%，环比增长1.6%（增长0.15元/件），其中，9月国内快递单票收入同比下滑3.0%，环比增长1.9%（增长0.10元/件），国内单价环比增长，且上涨幅度优于往年同期。9月，韵达/圆通/申通件量同比分别变动-7.9%/+7.6%/+22.6%，头部快递公司件量增速延续分化趋势：韵达近两月积极优化客户结构，由于主动挤出低价客户，件量增速跌幅扩大；圆通下半年以来采取“精准营销”策略，件量稳步增长，9月市占率位居第二；申通自6月以来采取积极的竞争策略，件量保持高速增长，9月开始逐步平衡“利润”和“份额”，件量增速有所下滑。9月，韵达、申通单票收入分别环比变化+0.01、+0.02元/件，圆通单票收入环比持平。其中，韵达在优化客户结构下单价环比有所提升；申通逐步走向利润导向，单价环比回升。
　　【顺丰】件量稳健增长，单价有所下滑。9月顺丰业务量同比增长8.7%，在宏观需求承压下，连续4个月保持高个位数增长。9月单票收入同比下滑5.8%，环比增长2.8%，主要因为高单价的时效件增速偏弱，其他速运产品增长较快，导致整体单价下滑。
　　【产粮区】义乌量增价减，华南量减价增。9月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动+3.4%/-13.6%/-6.6%，单票收入同比分别变动-4.0%/+23.5%/+19.6%。9月，义乌快递业务在疫后快速修复，件量增速实现转正，华南地区受疫情封控影响件量增速持续下滑。单价表现分化，义乌单票收入增速环比下滑，广州、揭阳单票收入增速环比持续改善。
　　【投资】行业beta偏弱，布局alpha机会。在区域性疫情影响下，快递行业供需双弱，当前时点，我们更看好经营改善的个股阿尔法机会。其中，圆通持续推进数字化转型，管理红利将从“分歧”走向“共识”；申通在产能升级、管理优化下，未来业绩修复值得期待；韵达正处于战略调整期，应关注经营拐点；顺丰以精益化管理对冲宏观需求下行，安全边际较强，是宏观经济修复的看涨期权，静待需求回暖催化。
　　风险提示
　　1、快递市场竞争风险；
　　2、宏观需求不及预期。