国金证券-禾川科技-688320-业绩符合预期，新品放量有望驱动盈利向上-221030

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　　业绩简评
　　 10月30日公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营收7.0亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长1.5%。
　　经营分析
　　受益光伏、锂电终端客户放量，公司Q3营收增速显著：公司Q3单季度实现营收2.3亿元，同比上升34.3%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降1.7%。公司持续在光伏、锂电等先进制造业加大资源投入，扩大市场份额。
　　光伏板块，公司在后端设备市占率较高，前端设备需求大功率电机的整体解决方案正在完善，预计23年开始批量销售；锂电板块，应用产品7月开始出货，目前已进入宁德时代、比亚迪等供应商名录，前期产品测试等基础工作已经完成，预计依靠性价比优势实现进口替代，Q4业绩有望持续增长。
　　 Q3公司盈利能力环比回升：盈利能力方面，公司前三季度毛利率32.8%，同比-5.6pct，单Q3毛利率33.4%，环比上升0.7pct，同比下降3.5pct。预计随着新产品放量，结合公司深度制造、自主芯片应用，整体毛利率有望稳中有升。费用端，公司期间费用率21.1%，同比-2.4pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.3%/2.8%/10.4%，同比分别下降0.3pct/0.8pct/3.5pct；财务费用率-0.4%，主要系公司利息收入增加所致。
　　公司前三季度净利率12.5%，同比-3.5pct，公司公布1-9月计提资产减值损失及信用减值损失0.13亿元。
　　通用自动化复苏协同公司自研新品，有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI数据50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计Q4公司自制SOC芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前20%提升至23年上半年80%左右。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润为1.50、2.28、3.14亿元，对应PE分别为50/33/24倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游OEM市场高景气赛道催化，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。