广发证券-亚星锚链-601890-订单需求高增，短期疫情影响消退-221102

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　　亚星锚链公布2022年三季度报告。22年前三季度，公司实现营收10.70亿元，同比增长5.82%，实现归母净利润0.96亿元，同比下降1.34%；其中Q3营收4.07亿元，同比增长57.70%，归母净利润0.38亿元，同比增长33.39%。
　　订单需求增长，短期疫情影响消退。根据半年报，22年1-6月公司承接订单7.80万吨，同比增长33.11%；其中船用锚链订单6.06万吨，同比增长22.92%，海洋石油平台系泊链订单1.24万吨，同比增长33.33%，新产品矿用链订单0.50万吨。上半年公司总销售量5.87万吨，同比减少6.19%，其中船用链及附件和系泊链销售量均有下降，主要系疫情影响导致物流不畅，部分产品未能及时发货。第三季度短期疫情影响解除，单季度发货量增加，营收同比增长57.70%。
　　存货及合同负债持续增长，未来业绩确定性高。截至Q3末，公司存货9.39亿元，同比增长25.53%；合同负债3.00亿元，同比增长76.47%，在手订单数量饱满。根据半年报，22年1-6月公司生产船用链4.26万吨，同比增长0.50%，生产系泊链1.45万吨，同比增长77.39%，新产品矿用链0.16万吨。在订单增长趋势下，预计公司存货和产能利用率的上升将提高未来业绩的确定性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计亚星锚链22-24年归母净利润分别为1.37/2.03/2.61亿元。考虑公司在船用锚链市占率在一半以上，系泊链引领行业发展，产业地位突出，参考可比公司，给予亚星锚链2023年归母净利润50倍PE估值，对应合理价值10.57元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期的风险；浮式风电产业化进程不及预期的风险；原材料价格波动风险。