国海证券-光峰科技-688007-2022年三季度点评：2022Q3盈利能力环比改善，获得比亚迪定点实现车载业务再突破-221102

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　　事件:
　　2022年10月28日，光峰科技发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收18.76亿元，同比+12.96%；归母净利润0.91亿元，同比-56.78%。2022Q3公司实现营收6.06亿元，同比+9.09%；归母净利润0.45亿元，同比-24.27%。
　　投资要点:
　　2022Q3营收实现稳健增长，业绩端环比大幅回升。1）收入端：2022Q3实现营收6.06亿元，同比+9.09%，主要受核心器件和专业显示业务增长的拉动，公司家用核心器件业务营收同比增长超90%。
　　2）利润端：2022Q3实现归母净利润0.45亿元，同比-24.27%，与2022Q2相比+61.49%，环比实现较大幅度提升，业绩逐步恢复。
　　2022Q3毛净利率短期承压，盈利能力环比恢复。1）毛利率：2022Q3公司毛利率为33.68%，同比-2.78pct，或系高毛利的影院光源租赁业务毛利率和收入受疫情影响下滑所致。2）费用端：2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为13.18%/9.48%/9.78%/-1.94%，同比+3.13/+0.68/-1.14/-2.67pct，其中销售费用率大幅提升主因系公司为强化C端自主品牌建设加大市场推广力度。3）净利率:2022Q3公司净利率为2.90%，同比-5.33pct，与2022Q2相比+1.40pct，环比有所提升，盈利能力逐步恢复。
　　家用核心器件业务增长靓丽，比亚迪定点实现车载业务再突破。1）核心器件：2022年前三季度，公司家用核心器件业务收入同比+超140%，随着2022Q4“双十一”等促销节点客户的新品陆续上市，公司家用核心器件业务有望持续快速增长。2）车载业务：公司于2022年9月收到比亚迪汽车的《开发定点通知书》，成为其车载光学部件供应商，车载业务市场拓展取得突破性进展。
　　影院光源租赁业务短期承压致使盈利预测下调，布局车载等赛道助力公司估值提升，维持“买入”评级。公司毛利较高的影院放映服务业务受疫情影响短期承压，因此下调盈利预测；公司布局车载、AR等前景广阔的激光显示应用新领域，助力估值实现逆势提升，未来随着核心器件和专用显示业务的持续增长，业绩增速有望由负转正，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为2.19/2.82/3.41亿元，对应EPS为0.48/0.62/0.75元，当前股价对应PE为49.32/38.39/31.72倍。
　　风险提示：重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续等。