国泰君安-普门科技-688389-业绩符合预期，IVD和国际市场快速增长-221102

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　　本报告导读：
　　疫情反复下公司业绩保持稳健增长，高速电化学发光有望发力，糖化出口快速增长，光电医美发力在即，正式进入内窥镜领域，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。维持2022~2024年EPS预测0.60/0.78/1.03元，参考可比公司估值，维持目标价23.4元，对应2023年PE 30 X，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2022年Q1-3实现营收6.73亿元（+23.78%），归母净利润1.53亿元（+25.22%），扣非净利润1.43亿元（+42.77%），其中Q3实现营收2.27亿元（+20.54%），归母净利润0.54亿元（+34.53%），扣非净利润0.50亿元（+58.98%），业绩符合我们前瞻的预期。Q3毛利率下降4.68pct至57.54%，财务费用率下降5.71pct（主要汇兑收益增加），研发费用率下降4.09pct，整体净利率提升2.46pct至23.64%。
　　IVD产线快速增长，国际市场增长强劲。分产品线看，IVD收入5.26亿元（+29.01%），22年300速电化学发光仪器获批上市，国内新增6项试剂证，有望凭借方法学小分子检测优势实现快速增长。治疗与康复产线收入1.42亿元（+7.35%），主要受疫情影响，未来随疫情好转，贴息贷款政策助力，设备采购需求得以释放，将有较大的增长空间。分区域看，国内收入4.24亿元（+16.95%），国际收入2.44亿元（+37.60%），除疫情外常规产品同比增长79%，高压液相色谱分析仪出口量居中国品牌之首。
　　医美业务发力在即，正式进入内窥镜领域。皮肤光电医美方案持续升级，8月底全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪（冷拉提）重磅上市，10月份重组皮肤医美产品线营销队伍，后续增长可期；通过控股智信生物，正式进入内窥镜领域，产品矩阵不断丰富。
　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期