国泰君安-博纳影业-001330-观影热情仍待恢复，储备影片值得期待-221102

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本报告导读：
电影市场仍受制于外部环境影响，公司业绩低于预期，未来影片储备丰富，有望在恢
复过程中脱颖而出。
投资要点：
[Table_Summary] ? 重磅影片延期上映，疫情影响电影市场，谨慎考虑调低目标价。2022
年国庆档公司制作的重磅影片并未定档，四季度核心档期仅贺岁档，
跨年原因业绩或确认在 2023 年。当前市场待映电影较多，大档期竞
争激烈，且疫情增加了定档的不确定性，我们谨慎调低 2022-2024 年
EPS 预期至 0.08/0.34/0.43 元（前值为 0.30/0.42/0.51 元）。目前影视
院线板块平均 PE 为 33x，公司作为电影制作龙头具备估值溢价能力，
故维持目标价 12.52 元，对应 2023 年 PE 为 37x，维持增持评级。
? 事件：公司公布 2022 年三季报，2022Q1-Q3 实现营业收入 17.76 亿
元（+28.98%），实现归母净利润 8,521 万元（+15.99%）；2022Q3 单
季度实现营业收入 3.03 亿元（-46.59%），实现归母净利润-1.51 亿元。
? 业绩低于预期，电影市场受困短期扰动。2022年暑期档票房为91亿
元，虽优于 2021 年，但远低于疫情前 150 亿元以上的票房成绩。同
时，公司在 2022Q3 无重要的主投影片上映，但影片拍摄和影院运营
成本需先行垫付，导致公司单季出现亏损。
? 储备影片值得期待。公司主投主控的影片《无名》正在寻找合适的档
期定档，计划拍摄的《红海行动 2》、《智取威虎山前传》等前作票房
优秀的续作，也有望在近两年上映。作为主旋律商业电影制作发行第
一股，公司产出的作品具备良好的市场基础，偏“必需娱乐”的属性
更有望在电影市场中脱颖而出。
? 风险提示：疫情反复风险，投资影片票房不及预期。