天风证券-亨通光电-600487-短期海风板块因素 洛克利投资影响利润，订单充沛明年快速增长可期-221101

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　　事件：
　　公司发布2022三季报，前三季度实现营业收入346.52亿元，同比增长16.24%。实现归母净利润14.20亿元，同比增长7.90%；实现扣非归母净利润14.77亿元，同比增长34.07%。
　　我们的点评如下：
　　1、短期行业因素+洛克利投资影响利润
　　公司Q3单季度营业收入125.47亿元，同比增长6.74%，单季度实现归母净利润5.59亿元。同比下滑13.21%。我们预计主要受到两方面因素影响：
　　1）海上风电行业层面因素，整体风电装机量在7-8月呈现较低装机数据，我们预计与此前包括安全事故、疫情等因素影响有关，海上风电部分项目预计进度放缓，从而影响公司短期收入与利润；2）洛克利投资计提减值影响，公司于2021年8月洛克利在美上市后持有该公司股份共695万股，三季度该公司每股股价减少1.47美元，对公司Q3单季度业绩造成较大影响。
　　2、单季度毛利率预计主要受产品结构影响成本端看：公司前三季度实现毛利率16.07%，对比21年末（15.95%）有小幅度提升，但Q3单季度实现毛利率15.78%，环比有所下滑，我们预计主要来自于公司收入结构的改变，海洋业务毛利率较高，受到行业层面因素影响后预计收入占比下降，使公司单季度整体毛利率有所下滑。预计后续随着公司海洋业务回暖，整体毛利率或将回升。
　　费用端看：公司前三季度实现净利率4.41%，Q3单季度实现净利率4.78%，净利率明显上扬，我们预计主要为公司进行费用管控，包括销售/管理费用率同比均小幅下滑，叠加汇兑损益影响公司净利率环比有所提升。
　　3、各业务竞争优势强劲，在手订单充沛赋能公司快速增长光通信业务，公司是全球领先光纤光缆厂商，22年上半年国内及海外光通信业务快速增长。同时收购了LEONIIndustry Holding GmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，收购将提升公司在特种光纤领域的研发能力；
　　海上风电方面，公司是国内头部厂商之一，今年截至七月中标了包括“越南金瓯海上风电项目” ”“沙特红海海缆项目”等海外海缆项目；“揭阳神泉二海上风电场项目”、“山东半岛南V场址项目”“汕头勒门（二）“等国内海缆项目以及“山东能源渤中海上风电A场址工程”“三峡阳江青州5/7海上风电项目”等海洋工程项目，在手订单饱满充沛。
　　电网业务方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。有望获益于特高压建设以及特种产品的突破。
　　截至三季报末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元