海通证券-浙数文化-600633-公司季报点评：营收符合预期，数字文化新业务积极探索-221102

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　　营收口径同比高增，公允价值变动影响归母净利。2022年前三季度，公司实现营收39.35亿元，同比增长75.74%；实现归母净利3.59亿元，同比下滑23.65%；实现扣非归母净利5.05亿元，同比增长21.93%。其中，2022年单三季度实现营收15.04亿元，同比增长96.96%；实现归母净利1.25亿元，同比下滑31.66%；实现扣非归母净利1.73亿元，同比增长29.36%。我们分析，公司营收增长主要系子公司加大业务拓展，在线社交业务成为新兴增长点。我们分析，归母净利口径下滑主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动所致（公司持有的世纪华通、平治信息等公司公允价值变动），不构成经营层面压力。
　　数字娱乐业务：休闲类游戏稳态发展+在线社交业务积极探索。边锋网络在互联网休闲游戏方面，持续深耕并不断进行出海探索。在社交赛道方面，打造多款满足用户需求的社交产品。我们认为，公司休闲娱乐游戏仍稳健发展，并随新型社媒营销方式等渠道的发展，得以稳中向好；在线社交业务用户数量及收入水平方面均有明显突破。营收高速增长的驱动力之一是新业务布局逐步兑现，但业务发展初期也对利润造成压力，因此收入利润增速错配。
　　数字科技业务：富春云数据中心建设稳步推进，关注浙江大数据交易中心。
　　IDC业务方面，富春云科技加快推进数据中心建设与运营工作。富阳园区业务稳健增长，现有机柜上电率已达75%。北京益园四季青数据中心建设顺利推进，销售市场逐步打开。大江东项目工程建设完成机房整体设计招标、主体建筑物加固方案通过评审，土建工程即将启动。我们认为，整体IDC业务营收及利润未来有望进一步释放。此外，浙江大数据交易中心平台累计会员数已达270家，我们关注其相关产品在应用场景的拓展。
　　盈利预测。我们预测公司2022-2024年营收分别为50.4亿元、55.65亿元、61.58亿元，EPS分别为0.41元、0.59元和0.65元。1）参考同行业公司、社交娱乐新业务拓展及IDC业务高增速，我们给予公司2022年15-20倍动态PE估值，对应合理价值区间为6.14-8.19元/股，2）我们给予公司2022年1.8-2.3倍的动态PS，对应合理价值区间为7.17-9.16元/股，综上，我们给予公司合理价值区间为7.17-8.19元，维持优于大市评级。
　　风险提示。游戏政策监管不确定，社交新业务推进不及预期，行业竞争加剧风险，数据科技战略推进不及预期，项目收益不及预期。