广发证券-三角防务-300775-航空景气度持续，业绩实现较快增长-221102

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　　核心观点：
　　事件：公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入14.63亿元，同比增长91.08%，实现归母净利润4.69亿元，同比增长69.98%；2022年Q3实现营业收入5.51亿元，同比增长84.42%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长51.51%。
　　点评：业绩略超市场预期，单季度营收及利润为近5年新高。收入端，公司2022Q3实现收入5.51亿元，创近5年新高，同比增长84.42%，环比Q2增长13.85%，主要系报告期内销售订单较上年同期增长所致，预计下游高端航空装备方向仍然维持高景气度。利润端，公司毛利率略有下降，前三季度由去年的47.23%降低至本报告期的45.07%，但仍然维持高位。2022Q3实现归母净利润1.68亿元，主要系公司订单景气度较高，叠加公司费用端控制较为良好，如单季度研发费用率较去年同期减少1.52pct。同时，受公司高端装备订单景气度高，以及下游主机厂回款节奏等影响，公司应收账款及票据报告期末达14.64亿元，去年同期为6.78亿元；公司去年前三季度信用减值损失冲回88.82万元，贡献正利润，而本年前三季度计提4343万元，主要系报告期内计提的坏账准备较上年同期增长所致。资产负债表端，公司报告期末存货账面价值为11.07亿元，同比去年同期增长13.53%。报告期内，公司营运能力改善，存货周转率、固定资产周转率分别为0.76次、2.09次，分别为近4年新高。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年EPS分别为1.26/1.69/2.19元/股，维持公司合理价值57.23元/股不变，对应公司23年34倍PE估值，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整，上游原材料价格波动等。