国泰君安-中国交建-601800-三季报点评：前3季度净利增6%，新签订单增3%-221102

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　　本报告导读：
　　单3季度归母净利润同比下降9%，新签订单同比下降28%。发行央企首单高速公路REITs，截至6月30日控股投入运营期项目33条投资1857亿。
　　投资要点：
　　维持增持。业绩不及预期，下调预测2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45(原1.28/1.42/1.59)元增10/9/8%，下调目标价至10.8元，对应22年9倍PE。
　　前3季度归母净利增6%不及预期，单3季度同比下降9%。(1)前3季度营业收入5420亿元增5%(22Q1-Q3增13/2/1%，21Q3-Q4增8/-22%)，归母净利润158亿元增6%(22Q1-Q3增18/10/-9%，21Q3-Q4增5/-51%)；(2)前3季度毛利率11.2% (-0.4pct)，归母净利率2.9%同比基本持平。(3)经营净现金流-426亿(21年同期-585亿)，应收账款1075亿(同比下降8.6%)，计提减值35亿(同增142%)，资产负债率73.2%(-1.4pct)。
　　前3季度新签同增3%，单3季度新签同比下降28%。(1)前3季度新签1.03万亿增3%，完成年度目标的73%，两年CAGR+18%，三年CAGR+16%。(2)新签分业务，基建建设新签9033亿增1%，其中港口510亿增26%，道路桥梁2403亿下降2%，铁路356亿增168%，城建4352亿下降8%，境外工程1206亿增17%。此外基建设计新签403亿增11%，疏浚新签786亿增11%。(3)截至22上半年在手订单3.2万亿保障倍数4.6倍。
　　发行央企首单高速公路REITs，控股投入运营期项目1857亿。(1)世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司，中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。(2)截至6月30日控股投入运营期项目33条投资1857亿，运营收入34亿。特许经营权在建项目20个，投资概算5792亿。(3)发行央企首单高速公路公募REITs项目。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等