中信证券-奥海科技-002993-2022年三季报点评：三季度业绩高速成长，看好车电业务后续成长空间-221102

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　　2022年1~9月，公司累计实现营收33.49亿元，同比+12.90%；实现归母净利润3.81亿元，同比+52.31%；实现扣非归母净利润3.70亿元，同比+63.94%，公司归母净利润及扣非归母净利润均处于此前业绩预告中枢。公司专注智能终端充储电产品十余载，手机充电器业务行业领先，目前正以手机充储电技术为基础横向拓展至IoT、PC、动力工具电源等领域，此外公司正战略布局新能源动力域控和充储电、光伏等市场。我们认为平台化多重协同能力有望为公司新业务持续赋能，维持“买入”评级。
　　▍受益于消费电子非手机业务高速成长+手机充电器产品ASP持续提升。（1）营收/利润方面，季度业绩高速成长。2022年1~9月，公司累计实现营收33.49亿元，同比+12.90%；实现归母净利润3.81亿元，同比+52.31%；实现扣非归母净利润3.70亿元，同比+63.94%，公司归母净利润及扣非归母净利润均处于此前业绩预告中枢。分季度来看，公司22Q1/Q2/Q3分别实现营收11.07/10.74/11.68亿元，同比+29.78%/+6.17%/+6.02%；实现扣非归母净利润0.97/1.42/1.32亿元，同比+23.18%/+100.37%/+72.39%。公司三季度业绩实现较高增长，我们认为主要系：（1）IoT、PC、电动工具等非手机业务高速成长，IoT端公司已导入小米、亚马逊、谷歌等客户，2021年公司IoT领域实现营收5.67亿元，同比+69.8%，我们预计后续谷歌、亚马逊等主要IoT客户端摄像头、智能音箱、电动牙刷、智能家居和智能可穿戴设备有望迅速放量，IoT领域营收未来三年CAGR有望达50%以上。（2）智能手机充电功率持续提升带动ASP成长。截至2022Q1，公司手机充电器平均单价达17.18元，较2021年的13.48元涨幅超30%。目前公司已量产多项100W以上的快充项目，2022年上半年60W以上的手机充电器销售额占36.84%，同比+29.08pcts，产品往大功率迭代顺利。
　　▍毛利率受益于上游原材料价格下降持续改善，费用率受汇兑收益影响有所下行。毛利率方面，2022年1~9月公司整体毛利率为20.67%，同比+2.24pcts。其中，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为19.04%/21.02%/21.88%，分别同比-0.84/+2.78/+4.39pcts，我们认为三季度公司毛利率大幅提升主要系上游原材料价格有所下降所致。（3）费用端，2022年1~9月公司管理+财务+销售费用率为2.84%，同比-0.98pct，三项期间费用率整体下降；研发费用为1.65亿元，同比+20.81%；研发费用率为4.94%，同比+0.32pct。单季度看，2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/3.87%/5.71%/-3.24%，分别同比+0.69/+0.94/+1.00/-2.56pcts，公司财务费用率下降主要系外币汇兑收益所致。
　　▍消费电子充储电：行业龙头、客户优质，未来看行业高功率升级+产品横向拓展+自主品牌建设。我们认为公司未来将持续受益于行业高功率升级、产品从1到N横向拓展以及自主品牌建设：我们预测2022年公司消费电子充电板块内20W以下/20-40W/40W以上产品占比分别为35%/40%/25%，预计未来公司20W+产品占比将加速提升，带动ASP均价持续向上；产品拓展方面，公司以手机充储电产品为基，大力拓展IoT、PC、动力电源、数据电源等领域，2021年手机/IoT/PC领域营收分别为29/5.67/1.9亿元，其中IoT营收同比+69.8%，未来仍有望高速增长；自主品牌方面，公司目前加速推进“AOHI”、“移速”品牌建设，已在天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类充储类产品，2021年自主品牌销售收入突破4000万元。
　　▍新能源动力域控和充储电：依托电源技术同心圆和供应链协同效应向新能源领域延伸，未来有望持续受益于汽车及光伏充储电布局。（1）新能源汽车领域：公司通过收购智新控制67.2%股权和飞优雀100%股权，积极布局新能源汽车“三电”、电源及车载电子产品，其中：智新控制主营新能源汽车“三电”产品，客户覆盖东风、上汽、红旗、东风本田等国产和合资车企，未来有望推出域控制器（VDC、PDCU）产品，提供动力域多合一解决方案，目前在手订单充沛，我们预计智新全年营收将超5亿元，2022Q3智新开始并表，我们预测年内对公司的利润贡献约1000万左右；飞优雀主营直流/交流充电桩、充电模块、DC/DC转换器、OBC、随车充等产品，我们预计未来将推动新能源汽车电源与“三电”业务进行更深入的整合；目前充电桩产品及解决方案已入围国网招标，我们预计未来下游导入速度将加快。（2）新能源光伏领域：公司将开发分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，以分布式中小型商业用和户用为主，为客户提供模块化电源解决方案。我们认为，依托公司电源技术深厚积累和电子电力技术互通性，未来两年公司域控制器和光伏逆变器等产品有望陆续顺利推出并量产，其中新能源汽车业务整体营收规模有望成长至十亿量级，打开公司中长期成长空间。
　　▍风险因素：上游原材料涨价；需求趋弱致大客户销量承压；行业竞争加剧；公司新能源业务拓展不及预期；公司自主品牌推广不及预期等风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司手机业务有望持续受益于功率升级趋势，叠加IoT、PC、电动工具等非手机业务的高成长性，我们上调公司2022/2023/2024年净利润预测至4.96/6.30/7.80亿元（原预测为4.45/5.93/7.63亿元），对应EPS预测为2.11/2.68/3.32亿元。PE角度看，数码3C配件行业可比公司安克创新、公牛集团2022年Wind一致预期对应PE为19/23倍，考虑到公司车电业务后续高增长潜力，我们给予公司2022年25倍PE，对应目标价53元，维持“买入”评级。