中信证券-亨通光电-600487-2022年三季报点评：业绩相对稳健，在手订单充足-221102

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　　公司发布2022年三季报：前三季度公司收入实现346.52亿元，同比+16.24%；归母净利润实现14.20亿元，同比+7.90%；毛利率16.07%，同比-0.39pct。目前光纤光缆行业量价齐升趋势明显、行业供需格局持续改善，同时国家电网与海风建设的稳步推进。公司作为相关行业龙头，在手订单充足，我们看好公司长期的发展潜力，给予目标价23元，维持“买入”评级。
　　▍业绩表现相对稳健，受海风淡季以及公允价值变动影响。2022年前三季度公司收入实现346.52亿元，同比+16.24%；归母净利润实现14.20亿元，同比+7.90%；毛利率16.07%，同比-0.39pct。Q3单季度收入实现125.47亿元，同比+6.74%，环比-1.63%；归母净利润实现5.59亿元，同比-13.21%，环比+8.42%；毛利率15.78%，同比-0.53pct，环比-1.39pcts。得益于光纤光缆行业量价齐升以及国家电网建设的稳步推进，公司业务整体进展相对稳健。我们认为公司Q3单季度表现相对承压一方面是由于2021年海上风电抢装产生的高基数影响，而今年行业表现相对偏淡；另一方面是由于公司投资洛克利光子产生的约0.7亿元公允价值损失所致。
　　▍光纤光缆行业景气度向好，公司有望显著受益。目前国内光纤光缆行业供需向好，景气度改善明显。2021年10月中国移动最新普通光缆集采中，集采规模与平均价格均有明显上涨，中国电信与中国联通在后续集采中也延续了涨价趋势。运营商作为我国光纤光缆行业最主要的下游客户，运营商集采的量价齐升代表行业整体周期的上行。同时我国上半年光纤光缆出口数据亮眼，我国海关统计数据平台显示，今年1~9月我国相关光纤光缆产品出口额同比提高121%。公司作为我国光纤光缆龙头且运营商集采份额领先，有望在行业上行周期中不断实现业绩突破。
　　▍在手订单充足，未来业绩增长潜力强。2022年7月，公司中标中国电信2022年电缆产品集中采购项目中的电力电缆和数字通信电缆，金额为14.50亿元。
　　9月20日中海油发布公示，亨通光电以7.65亿元预中标绥中锦州油田群岸电应用220kV海缆订单。截至三季报末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。公司在手订单充足，未来业绩的增长动力较强。
　　▍风险因素：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；运营商光纤光缆集采不及预期；国内海上风电装机量不及预期；特高压需求不及预期。
　　▍盈利预测与估值评级：目前光纤光缆行业景气度正在逐渐改善，亨通光电作为全球第四大光纤光缆提供商，有望充分享受行业复苏会带来的业绩增长。同时公司在手订单充足，未来具有较大的业绩增长潜力。但是由于去年海风抢装导致今年迄今行业表现偏淡以及公司投资洛克利光子产生的公允价值损失，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至20.05/26.06/30.77亿元（原预测值为21.75/26.26/31.37亿元），给予公司2023年21x PE（可比公司长飞光纤与东方电缆2023年Wind一致预期PE估值分别为23x与29x），对应目标价23元，维持“买入”评级。