西南证券-美畅股份-300861-产销环比增长，细线化进程超预期-221031

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　　e_Summary业绩总结：公司发布] 2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收24.61亿元，同比增长93.61%；归母净利润10.28亿元，同比增长86.55%；扣非净利润9.67亿元，同比增长96.96%。其中三季度公司实现营收9.23亿元，同比增长107.60%；归母净利润3.62亿元，同比增长97.29%；扣非净利润3.42亿元，同比增长95.35%。
　　产能持续提升，三季度金刚线产销环比增长。三季度我国硅片产量82.3GW，较二季度环比增长约6.3%。受益于下游硅片产量增长，以及细线化、薄片化带来单GW线耗增长，金刚线需求持续增长。公司启动十五线机、线速提升、新增设备等多项技改与扩产工作，产能稳步提升，产销持续增长。2022年前三季度公司金刚线销量6465.36万km，同比增长109.53%；其中三季度销量2468.66万km，环比增长7.21%，销量再创季度历史新高。
　　细线化持续推进，35μm及以下线径实现出货并保持领先水平。高碳钢丝细线化进程超预期，35线及以下线径不断突破，碳钢丝线径不断下探。公司作为金刚线行业龙头，细线化迭代保持领先水平，35/36线出货占比达到30%以上，33/34线实现出货，技术与下游客户领先优势显著。
　　黄丝项目投产，母线自供比例提高，金刚线生产成本有望再下降。9月公司黄丝一期项目投产，目前处于调试、验证中。四季度随着黄丝项目推进、明年母线项目也有望继续扩产，母线自供比例将逐步提高。当前细线径母线价格更高，母线成本在金刚线生产成本中占比50%以上，公司向上游布局黄丝、母线产能有助于进一步强化自身成本和技术优势。
　　盈利预测与投资建议：公司作为金刚线行业龙头，细线化优势领先带来溢价能力，叠加成本持续优化带来稳定的高盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为43.81%，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能未能如期释放；原材料成本持续上涨，公司盈利能力下降的风险；全球装机不及预期，硅片产量不及预期的风险。