招商证券-宏发股份-600885-三季报业绩符合预期，传统业务稳健、高压直流业务快速增长-221101

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　　公司公告：2022年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润89.59、9.68、9.79亿元，同比增长18.44%、17.97%、33.72%。2022年Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润30.90、3.48、3.90亿元，同比增长18.06%、15.66%、42.40%，环比增长3.18%、1.82%、16.05%。
　　业绩符合预期。2022年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润89.59、9.68、9.79亿元，同比增长18.44%、17.97%、33.72%。2022年Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润30.90、3.48、3.90亿元，同比增长18.06%、15.66%、42.40%，环比增长3.18%、1.82%、16.05%。
　　经营效率提升，费用率下降。2022年前三季度费用率合计16.10%，同比下降2.44个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.23%、8.50%、4.48%、-0.12%，同比分别下降0.32、1.21、0.00、0.91个百分点。公司经营管理效率提高，费用得到有力控制，其中财务费用为负主要是汇兑收益增加所致。
　　传统业务表现稳定，新能源电源继电器增速快。公司前三季度功率继电器累计发货30亿，同比增长3.7%，其中新能源电源继电器出货4.88亿，同比增长105%，主要在光伏逆变器、储能及充电设备等领域的产品需求旺盛。前三季度汽车继电器累计发货12.34亿元，同比增长6.7%；电力继电器累计发货11.48亿元，同比增长1.32%；工业继电器累计发货6.83亿元，同比增长27.6%；信号继电器累计发货4.49亿元，同比增长13.96%。
　　高压直流业务继续快速增长。2022年前三季度累计出货16.04亿元，同比增长110.8%。公司高压直流产品市场份额稳固，凭借领先优势继续高速增长。
　　公司宏舟BDU获得多个新能源车项目；环氧类产品已陆续导入储能、充电桩市场；陶瓷类产品扩大技术领先优势，在新能源车和充电桩等项目获得定点，未来有望将加快市场渗透，提升份额，持续贡献新的增长。
　　投资建议：2022年前三季度公司在全球经济下行压力和疫情等不确定因素下，进一步巩固继电器行业全球领先的地位，并且经营效率显著领先于同行。同时，中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大，孵化业务持续快速发展，中长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予目标价45-48元。
　　风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨压力。