中泰证券-嘉和美康-688246-疫情不改业绩高增长，继续加大临床产品研发-221031

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　　投资事件：公司发布2022年三季报：（1）公司前三季度收入达4.55亿元，同比增长18.50%，归母净利润达147.59万元；（2）公司第三季度收入达2.03亿元，同比增长16.77%，归母净利润达2729万元，同比增长497.42%。
　　疫情影响下，公司业绩依然稳定增长。疫情防控对公司项目实施以及最终项目验收都造成一定的负面影响。疫情影响下，公司收入规模达到4.55亿元，依然实现18.50%的增速。我们预计高毛利率的自制软件销售及软件开发技术服务业务的收入占比提升，公司综合毛利率达到49.97%，同比提升2.78个百分点。在收入稳定增长，毛利率提升情况下，前三季度公司净利润实现扭亏为盈，报告期内公司归母净利润为147.59万元，而去年同期为亏损2258万元，公司第三季度净利润规模达到2729万元，同比实现497.42%高速增长。数据表明，公司业绩稳定增长，盈利能力不断优化。
　　围绕临床应用继续加大研发投入力度，提升产品综合竞争力。报告期内，公司研发投入侧重电子病历智能化、专科化方向、数据利用以及底层框架基础技术方向，公司继续加大临床应用产品的研发力度。除丰富产品度之外，公司还继续加大产品国产化替代进度，多款产品完成国产适配和认证工作。2022年前三季度，公司研发投入1.49亿元，同比增速54.00%，研发投入占收入比例高达32.62%，同比提升7.52个百分点。公司继续加大研发投入，产品竞争力不断提升。
　　下游需求旺盛，行业维持高景气度。目前国家关于医共体、千县工程、推动公立医院高质量发展等政策频发，加速推动医疗机构加大信息化建设力度，比如新建医共体信息系统，电子病历系统升级，新建智慧临床系统等，下游需求依然高企。随着需求逐步释放，医疗IT行业依然维持高景气度。
　　投资建议：我们预计2022/2023/2024年收入分别为9.12/12.71/17.48亿元，归母净利润分别为0.95/1.51/2.15亿元，对应PE 41.8/26.1/18.4倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢