中信证券-2022年10月资本债月报：相对利差压缩-221102

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　　10月资本债净融资规模有所下降，利差在低位窄幅波动，换手率虽有回落，但仍保持较好的流动性。
　　▍ 10月银行资本债净融资规模438亿元。2022年10月（截至10月28日，下同），银行资本工具共发行10只，规模合计847亿元，净融资438亿元。其中，二级资本债9只，银行永续债1只。
　　▍二级债利差低位运行。以中位数来看，2022年10月，二级资本债相对于同期限国开债的利差小幅反弹4bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动+2bps、+2bps、+1bp和+1bp。
　　▍银行永续债利差整体下行。以中位数来看，2022年10月，银行永续债相对于同期限国开债的利差小幅下行3bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-6bps、-3bps、-5bps和-5bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差明显压缩。2022年10月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差明显压缩，AAA-/AA+/AA/AA隐含评级分别变动-8bps/-4bps/-4bps/-6bps。
　　▍换手率有所回落。2022年10月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为12.4%和11.0%，分别较上月变动-3.3pct和-0.6pct。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。