中信证券-中际旭创-300308-2022年三季报点评：业绩高增长，回购显信心-221102

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　　公司发布2022年三季报：前三季度公司收入实现68.65亿元，同比+28.99%；归母净利润实现8.53亿元，同比+52.21%；毛利率27.92%，同比+3.47pcts。我们认为海外数通光模块需求旺盛，公司市场份额领先，业绩有望实现持续增长，同时公司今年以来持续实施股权回购，彰显了公司对于未来业务高速发展的信心。上调公司2022/2023/2024年净利润预测至12.41/15.14/17.53亿元，给予目标价38元，维持“买入”评级。
　　▍收入利润高速增长，盈利水平显著提高。2022年前三季度公司收入实现68.65亿元，同比+28.99%；归母净利润实现8.53亿元，同比+52.21%；毛利率27.92%，同比+3.47pcts。Q3单季度收入实现26.34亿元，同比+30.12%，环比+22.94%；归母净利润实现3.60亿元，同比+64.20%，环比+30.91%；毛利率29.73%，同比+5.22pcts，环比+2.46pcts，盈利水平显著提高；业绩高增长主要系本期收入增加，且公司持续推动降本增效，带来毛利提升所致。前三季度，公司期间费用率5.98%，同比-1.69ptcs，其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.12pct/-0.14pct/-1.66pcts。财务费用减少主要系本期汇兑收益增加所致。
　　▍海外数通市场景气持续，公司作为行业龙头有望持续受益。近期谷歌、微软、亚马逊等云厂商发布了2022Q3财报。虽然由于全球宏观经济下行等因素的影响，各大云厂商业绩增速下行，但是各厂商在财报中均对其未来在云基础设施的资本开始做出比较乐观的表述。其中Meta明确表示预计2023年资本支出将提高到340~390亿美元（预计2022年为320~330亿美元）。亚马逊预计2022年云基础设施相关的投资将增加约100亿美元。由于数通光模块是云厂商云基础设施中必不可少的网络设备，我们认为海外数通市场未来景气度将持续。未来随着200G/400G光模块需求的持续增长，同时800G光模块开始放量，公司作为海外云厂商的核心供应商有望持续受益。
　　▍公司持续股权回购，彰显对未来发展的信心。公司今年以来已经多次实施股权回购，用于实施员工持股、股权激励。目前公司已经完成两期股权回购，第一期累计回购公司股份603.7万股，占公司总股本的0.75%；第二期累计回购公司股份1115.6万股，占公司总股本的1.39%。2022年10月12日公司启动最新一期回购方案，公司计划本次回购1500万股，占公司总股本的1.87%。我们认为公司一年内多次回购股份彰显了其对未来业务快速发展的信心。
　　▍风险因素：全球光模块需求不及预期；市场竞争超预期；局部疫情反复影响超预期；原材料价格上涨超预期。
　　▍盈利预测与估值评级：公司作为行业龙头厂商，在高端光模块市场份额领先。我们看好海外数通市场需求持续旺盛背景下，公司业绩的持续增长。同时公司今年以来持续实施股权回购，彰显了对未来业务高速发展的信心。我们上调公司2022/2023/2024年净利润预测至12.41/15.14/17.53亿元（原预测值为11.34/13.87/15.88亿元），给予目标价38元（我们认为基于公司2022~2024年19%的净利润复合增速预测与公司行业龙头地位，2023年20倍PE为合理估值），维持“买入”评级