海通国际-中国建筑-601668-Q3收入、净利润明显提速，经营现金流出增加-221101

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　　事件：公司2022年前三季度实现营业收入15352.74亿元，同比增长14.82%；归母净利润435.14亿元，同比增长15.05%；扣非归母净利润397.00亿元，同比增长8.70%（主要由于单独进行减值测试的应收款项、合同资产减值准备转回22.18亿元，同增109.86%所致）。点评如下：房建、基础设施业务快速增长，Q3收入、净利润增速明显加快。分业务看，公司前三季度房建业务、基础设施业务、房地产业务和勘察设计业务收入分别为9751、3588、1803、68亿元，分别同增20.4%、23.3%、-17.2%、7.4%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长19.94%、8.14%、18.52%；归母净利润分别同比增长17.55%、6.39%、23.18%；单季度净利率分别为3.44%、4.25%、3.37%。
　　毛利率、净利率降低，经营现金流净流出增加。毛利率方面，公司2022前三季度毛利率同降0.68个pct至9.81%，主要受房地产业务和勘察设计业务毛利率分别同比下降4.0、2.7个pct所拖累。期间费用率方面，公司期间费用率同升0.32个pct至4.582%，其中销售费用率同降0.03个pct至0.30%；管理费用率（含研发费用）同降0.01个pct至3.31%；财务费用率同升0.36个pct至0.97%，主要为利息费用及汇兑损失较2021年同期增加所致。此外，2022年前三季度公司实现投资收益45.81亿元（2021年同期为30.83亿元），同比增加48.60%。综上，公司2022年前三季度净利率同比下降0.44个pct至3.72%。经营现金流净流出524.93亿元，较2021年同期净流出同比增加21.05%，其中收现比同比降低8.92个pct至101.64%，付现比同比降低8.70个pct至105.74%。
　　盈利预测与评级。公司作为地产、基建龙头，品牌价值、行业资信全球领先，激励机制较为完善，基本面稳健向好，预计22-23年EPS为1.34、1.51元，将2022年市盈率由6.5倍下调至6倍，对应目标价由8.73元下调至8.06元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。