海通证券-伟星股份-002003-22Q3扣非净利润增30%，市场占有率有望不断提升-221102

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　　投资要点：
　　22Q3扣非净利润维持高增30%。公司前三季度实现收入28.2亿元，同比增长18.88%，扣非净利润5.03亿元，同比增长29.55%，毛利率40.46%，同比下降0.08pct，净利率18.42%，同比提升1.65pct。单3季度实现收入9.9亿元，同比增长11.46%，扣非净利润2.02亿元，同比增长29.93%，毛利率41.41%，同比下降0.68pct，净利率20.95%，同比提升2.49pct。
　　单3季度主体业务仍稳定增长。2021年公司发布员工股权激励方案，导致2022年产生股权激励摊销费用，2022年上半年股权激励摊销费用为3030万元，我们推测单季度摊销约为1500万元。前三季度财务费用为-3560万元，主要因人民币贬值带来的汇兑收益，单3季度财务收入为2971万元。我们将22Q3扣非净利润2.02亿元，扣除单季度激励费用和汇兑收益的影响，较去年同期增长约14.88%，高于单季度收入增速11.46%，我们认为公司运营效率不断提升，随规模扩大盈利能力不断改善。
　　国内外零售宏观环境影响订单情况。单3季度公司收入增速（11.46%）略慢于单2季度（17.42%），我们认为是由于国内外宏观环境下，零售市场的疲弱带来的，国内市场因全国零散疫情，导致消费环境不佳，品牌对上游供应链下单谨慎，海外欧美市场因全球通胀因素，终端消费力减弱，我们判断随着国内疫情缓解，海外通胀下降，海外品牌客户库存降低，需求将逐步恢复，订单增长将重新恢复至高增速。
　　发挥数字化、国际化优势，提升市场占有率。公司一直加快实施“数智”制造战略，全力全速推进数字化转型升级，进一步提升敏捷、柔性的制造能力与智能提质提效优势，实现人均效率和效益的双提升，另一方面公司致力于成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，并以此为愿景大力推进全球化战略的布局与落实。目前，公司海外在建产能主要为孟加拉工业园的三期工程和越南工业园项目。我们认为，公司在数字化、国际化的战略上不断推进，有助于内功建设，从产品品质和服务角度获得更多客户认可，待下游需求恢复后，有望不断突破实现市占率提升。
　　盈利预测和估值。给予2022-2024年公司归母净利润预测5.53、6.29、7.69亿元，给予公司2022年20-25XPE，对应合理价值区间10.67-13.33元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。