东吴证券-华海药业-600521-2022三季报点评：业绩符合预期，全年恢复拐点明确-221101

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　　事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收58.38亿元（+27.0%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润7.95亿元（+34.8%）；扣非归母净利润8.38亿元（+298%）；经营性现金流5.99亿元（-12.0%）；业绩符合预期。
　　 Q3维持高增速，盈利能力保持稳定：单季度看，公司Q3营收和归母净利润分别为20.14和2.27亿元，同比增速分别为28.9%和206%，因为2021Q3业绩基数低，表观利润增速较快。盈利能力方面，公司Q3毛利率同比下降1.3pct至60.2%，净利率同比提升6.6pct至11.3%。
　　沙坦短期影响利润，2022年有望恢复。2021年在受到沙坦类API/制剂销售下降，且沙坦起始物料涨价的影响，公司业绩短期受到较大影响。
　　2022年随着上游涨价向下游有效传导，且公司川南工厂解禁，2022年公司业绩有望保持快速恢复态势。
　　海外具有出口优势，国内显著受益集采，公司制剂有望持续放量：华海药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等；原料药方面，公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。海外市场方面，截止2022年6月底，公司自主拥有美国ANDA文号87个，其中多个产品在美国市场占有率名列前茅。而在国内市场，公司制剂通过集采，产品加速国内市场放量。随着后续国家集采的常态化，公司有望持续增加制剂产品渗透率。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.31/13.07/16.22亿元，2022-2024年对应PE估值分别为29/23/19倍；公司各业务管线高增速，我们看好公司成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原料药价格波动；后续集采放量不及预期；ANDA获批不及预期等。