国泰君安-科前生物-688526-2022年三季报业绩点评：业绩略超预期，优质猪苗如日方升-221102

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　　本报告导读：
　　公司业绩略超预期，主要由于动保行业为典型猪价后周期，公司产品竞争优势明显，充分受益于下游养殖利润回升，未来业绩有望持续高增长。
　　投资要点：
　　 维持“增持”。维持公司2022/2023/2024年EPS分别为1.23/ 1.59/1.98元，维持目标价为28.99元，维持增持评级。
　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收6.87亿元，同比增长-11.50%，实现归母净利润2.83亿元，同比增长-26.56%，单三季度实现营收2.93亿元，同比增长26.97%，环比增长53.37%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长24.61%，环比增长81.89%。
　　公司业绩略超预期，主要由于周期拐点显现；2022Q3公司实现归母净利润2.83亿元，单三季度实现盈利1.24亿元，主要由于动保行业为典型猪价后周期，三季度猪价持续大幅上涨，带动公司销售景气；
　　公司猪用疫苗业务占比达95%，伪狂、腹泻以及圆环产品收入占比较高，同时公司主要产品猪伪狂犬疫苗弹性最佳，竞争优势明显，市占
　　率达到30%左右，故充分受益于下游养殖利润回升，未来业绩有望持续高增长。
　　公司产研联动，在细分领域存在高壁垒；公司依托华中农业大学，研发优势明显，同时公司拥有200人高学历技术服务团队，依托“直销+经销+服务”的销售体系，深耕市场化渠道，在细分领域形成高壁垒；截止报告披露日，公司已取得39项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书29项，与第三方合作研发取得新兽药注册证书10项，独立研发取得新兽药注册证书1项。
　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。