国联证券-食饮农业行业2022三季报总结：食饮分化下强者恒强，农业受益猪价与政策-221102

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　　白酒2022前三季度：弱复苏强分化，强势品牌业绩喜人
　　分板块来看，高端酒凭借其品牌价值壁垒和较高的经营质量，在大环境波动中彰显品牌韧性，前三季度和单三季度的营收业绩保持均双位数增长，全年目标预期达成充足；次高端酒三季度充分享受消费回补红利，多家公司业绩展现弹性；苏皖白酒方面，江苏和安徽地区动销表现较为领先，受益于基地市场景气度在三季度延续；其他区域酒中也不乏亮点，如老白干酒三季度延续了高增长趋势，同时降本增效同步推进，扣非净利实现高增。综合来看：
　　前三季度收入增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒
　　单三季度收入增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒
　　前三季度利润增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒
　　单三季度利润增速：次高端>其他地产酒>整体白酒>高端酒>苏皖地产酒
　　啤酒2022前三季度：龙头带动稳健增长，高端化逻辑坚定
　　三季度迎来旺季，虽然包材成本下降尚未在报表端充分兑现、部分地区仍面临疫情压力，但啤酒行业仍实现了优于去年的表现。总体来说，前三季度啤酒龙头均实现收入和利润稳健增长；吨成本提升短暂压制毛利率，啤酒公司积极应对，进行提价传导成本压力，另外缩减费用投放对了冲成本增加，取得净利率的稳健增长。同时我们也看到，“高端化”这一行业逻辑持续演绎，各家企业继续推出高端新品，高端品也维持优于低端品的高表现。
　　大众品2022前三季度：成本上升利润承压，需求结构性繁荣
　　2022Q3大众品板块表现分化：1）肉制品板块：肉制品价格与猪价相关性强。猪价上升带动板块收入、利润回升，利润率有所下降。2）预加工食品板块：三季度B端需求修复、C端景气持续，板块收入、利润增速回升。
　　3）乳制品板块：三季度需求受疫情影响，收入和利润出现下滑，但行业长期景气不改。4）调味品板块：短期成本压力持续，盈利水平环比下行。5）软饮料板块：需求、成本均有所改善，能量饮料增长速度在行业中领先。6）休闲和保健品板块：细分子行业业绩涨跌互现，卤味、烘焙业绩低迷，包装零食表现较好。
　　农业2022前三季度：高猪价带动板块盈利，种业受益政策持续积极
　　1）生猪养殖板块：板块中10家公司除正邦外全部实现正盈利，生猪价格自进入三季度以来，价格上涨已超过20元/kg，高于行业养殖成本，行业扭亏为盈进入盈利期间。根据能繁产能变动推断未来供给，生猪价格有望维持高位，板块盈利区间可持续带动业绩高增。2）宠物食品板块：22Q3受益汇率波动与海内外宠物市场扩容，营收净利均有较高提升。我国宠物市场仍处发展初期，竞争格局分散，自主品牌建设优异的企业营收净利有望持续提升。3）种子板块：22Q3种子板块收入、利润环比上升。制种成本上升或使利润端承压，高粮价下种植积极性持续，22/23销售季种子有望迎来新一轮提价。短期俄乌冲突下，全球粮食供给不确定性增强，或催化板块机会。
　　风险提示：疫情反复，食品安全，竞争加剧，成本波动