广发证券-银行行业10月社融前瞻：预计社融增速10.4%-221101

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　　预计2022年10月社融增速10.4%：增速环比回落0.2pct。预计10月社融当月增量约1.3万亿元，同比少增0.3万亿元。多地疫情反复叠加政策空档期，信用扩张放缓。
　　信贷方面：得益于政策性开发性金融工具等政策发力，8月、9月乃至10月中上旬银行信贷投放维持较好态势。但10月下旬以来，各地疫情反复，叠加地产销售恢复缓慢，居民部门对信贷的拖累再次扩大，可能导致10月信贷增量低于我们前期预期。我们预计10月社融口径信贷增量约0.6万亿，同比少增0.17万亿元。
　　债券方面：财政前置转为财政退坡，企业融资需求不强，政府债和企业债融资低位徘徊，预计10月政府净融资0.5万亿元，同比少增0.11万亿元。企业债券净融资增量约0.1万亿元，同比少增0.13万亿元。
　　流动性展望：银行间流动性方面，随着央行利润上缴补充基础货币的进程结束，银行超储率开始回落，10月央行MLF等量等价续作，25日前后由于税期冲击，短期资金利率明显抬升，央行选择大额逆回购进行对冲。展望11月，央行对银行体系公开市场债权到期额再次垒至高位（逆回购到期额0.92亿元，MLF到期额1万亿元），降准置换到期MLF和逆回购仍是央行可选的政策期权。由于超储缺口逐步增加，预计四季度银行间流动性宽裕度可能不及三季度。广义流动性方面，虽然10月信贷不及前期预期，但稳信贷政策仍有一定惯性，并且21年四季度信贷基数不高，预计11、12月信贷能维持平稳增长，社融增速在10月份回落后保持稳定。
　　投资建议:疫情反复和地产销售恢复不及预期，经济复苏趋势趋缓，市场对银行的悲观情绪再起，银行板块估值再探新低，近期AH股国有大行大幅调整可能是极端悲观情绪的再次释放。近期三季报显示，上市银行利润增速平稳回升，资产质量稳健，基本面韧性好于市场预期，市场悲观预期终将随着经济恢复而消解，银行板块配置价值依旧，建议积极关注。
　　2022年10月新增社融主要分项预估：
　　人民币贷款：预计新增约1.28万亿元（去年同期新增1.62万亿元）。
　　信托+委托贷款：预计新增0.07万亿元（去年同期减少0.12万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计减少0.15万亿元（去年同期减少0.09万亿元）。
　　企业债券：预计净增额0.1万亿元（去年同期为0.22万亿元）。
　　政府债券：预计新增约0.5万亿元（去年同期为0.61万亿元）。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。