广发证券-台华新材-603055-短期业绩承压，静待需求拐点及新增产能-221101

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　　公司公布2022年三季报。2022Q1-3公司实现营收30.09亿元（YOY-1.90%），归母净利2.97亿元（YOY-21.19%），扣非归母净利2.09亿元（YOY-41.78%）。其中Q3实现收入9.61亿元（YOY-21.82%）；归母净利0.58亿元（YOY-50.11%）；扣非归母净利0.38亿元（YOY-65.66%）。Q3收入下降预计主要系一方面国内经济增速下行以及海外高通胀预期，导致下游需求减少；另一方面，常规锦纶长丝产品受原材料降价、终端需求疲软等影响，产品售价有所下降。
　　盈利水平同比下降，持续加大研发费用投入。2022Q1-3公司销售毛利率/净利率为23.12%/9.86%，同比减少3.32/2.43pct，主要系（1）电力、煤炭等能源成本上升，（2）公司淮安项目建设，前期储备人才增加。费用方面，2022Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/5.56%/5.81%/1.17%，同比变动-0.15/+1.10/+1.11/-0.04pct，管理费用率增加主要系公司淮安项目新增人员及储备人才导致薪酬增加；研发
　　费用率增加主要系公司注重研发，持续加大研发投入。
　　看好公司未来发展。短期公司业绩受终端消费疲软、品牌去库存、生产成本上涨等因素影响，业绩承压。我们看好公司长期发展，一是随着淮安项目明年投产，锦纶66产能将大幅提升，化学法可再生锦纶弥补国内技术空白，公司差异化产品占比将持续提高，二是公司持续研发差异化锦纶产品，开拓高端锦纶产品下游用途，陆续布局海外市场。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.44元/股、0.69元/股、0.95元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，参考可比公司估值，给予公司2023年20倍的PE估值，对应合理价值13.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。