兴业证券-老百姓-603883-高效整合释放增长，经营质量持续提升-221102

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　　投资要点
　　公司发布2022年三季报。前三季度实现营业收入137.76亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润6.10亿元，同比增长14.46%；实现扣非归母净利润5.67亿元，同比增长18.88%。受美元汇率持续上升影响，前三季度公司累计汇兑损失2,069.41万元，影响前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长减少2.91%，影响前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长减少3.25%；单季度来看，22Q3实现营业收入47.85亿元，同比增长25.28%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长20.79%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比增长29.34%。
　　截至2022年9月30日，公司拥有门店10,327家，其中直营门店7,362家、加盟门店2,965家。2022年1-9月新增门店2,214家，其中直营新增门店1,342家、加盟新增门店872家。
　　盈利预测：公司并购怀仁药房后高效整合，精细化商品与库存管理，经营质量持续提升。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.39元、1.68元、2.04元，2022年11月1日股价对应的PE分别为25.6X、21.2X、17.4X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：扩张整合不及预期，商誉减值风险，市场竞争加剧，公共卫生事件