长江证券-和而泰-002402-2022年三季报业绩点评：整体趋势向好，汽车储能业务进展顺利-221101

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　　事件描述
　　2022年10月28日，和而泰发布2022年三季度业绩：2022年前三季度公司实现营业收入44.21亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润3.32亿元，同比下滑24.27%；实现扣非净利润3.03亿元，同比下滑21.00%。单三季度来看，公司实现营业收入15.38亿元，环比下滑6.38%，同比增长0.93%；实现归母净利润1.30亿元，环比下滑0.20%，同比下滑19.67%；实现扣非净利润1.20亿元，环比下滑3.96%，同比下滑17.20%。
　　事件评论
　　公司营收同比略有增长，Q4逐步修复。公司单Q3实现营收15.38亿元，环比下滑6.38%，同比增长0.93%；实现归母净利润1.30亿元，环比下滑0.20%，同比下滑19.67%。拆分各个业务板块来看，公司基本盘业务家电、电动工具板块需求有所放缓，目前来看我们认为下游需求在缓慢复苏，预计Q4将缓慢修复；汽车电子业务实现营收同比增长74.72%，且前期客户项目整体推动顺利，新客户和新项目拓展和进展顺利；储能业务板块前三季度实现营业收入对比半年度增长66.60%，公司积极开拓储能业务新客户新项目，在Q3开拓新客户5-6家，获取新项目十几个，为储能业务后续发展加强动力支撑。
　　控制器业务盈利能力逐季提升。22Q3公司毛利率为18.90%，同比-1.08pct，环比-1.11pct；净利率为8.62%，同比-2.10pct，环比-0.87pct；费用端来看，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.75pct/+0.67pct/+0.90pct/-1.15pct。公司Q3毛利率环比有所下滑主要系二季度铖昌利润占比较高，单从控制器业务板块来看，Q3毛利率及净利润率持续提升，毛利率环比增长1.12%，归母净利润率环比增长1.38%，主要系疫情缓解后，公司产能利用率回升，高价原材料逐步消化，毛利率稳步回升，我们预期Q4毛利率仍有改善的空间。
　　汽车电子及储能业务打开新的成长空间。汽车电子业务实现营收同比增长74.72%，预计全年将实现良好增长，目前公司在手订单充沛。公司从三个层面对汽车电子智能控制器业务进行规划布局：1）与全球Tier 1厂商及传统整车厂的合作；2）与新势力整车厂进行合作研发；3）由公司进行自主研发，从车身域控制等技术为切入点。目前公司新增项目及客户订单不断增加，未来随着项目的不断投产落地，汽车电子业务将进入快速增长通道。从储能业务来看，公司前三季度实现营业收入对比半年度增长66.60%，目前公司跟国内外大客户保持了密切合作。公司通过横向拓展控制器行业领域，打开新的成长空间。
　　盈利预测及投资建议：公司Q3营收同比略有增长，基本盘业务趋势向好，汽车电子、储能业务进展顺利；控制器业务盈利能力逐季提升，预期Q4仍有改善空间。展望后续，公司基本盘家电及电动工具业务下游需求景气将稳步回升，智能化趋势下公司通过扩品类、扩客户将实现稳定增长；公司第二曲线目前处于起步发展期，汽车电子&储能业务为公司带来新的成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.55、6.88、9.01亿元，同比增长0%、24%、31%。对应PE估值为24、20、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、上游原材料涨价影响盈利能力；
　　2、汽车电子订单落地不及预期。