开源证券-云图控股-002539-公司信息更新报告：肥料价格下跌拖累复合肥销量，看好公司长期成长-221101

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　　单质肥价格下跌拖累复合肥销量，公司在建产能较多，维持“买入”评级根据公司公告，2022年Q3公司实现营收38.34亿元，同比-4.33%；实现归母净利3.14亿元，同比-16.61%。2022年Q3，单质肥价格环比持续下跌，带动复合肥景气下行，公司复合肥销量下降，拖累公司业绩。我们调降公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为17.11（-2.46）、22.09（-0.88）、25.17（-0.38）亿元，EPS分别为1.69（-0.25）、2.19（-0.08）、2.49（-0.04）元/股，当前股价对应PE分别为6.7、5.2、4.6倍，未来公司将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能，成长性明显。维持“买入”评级。
　　 2022年Q3单质肥价格下跌致公司复合肥产销下降，拖累公司业绩根据百川盈孚数据，2022年Q3尿素、磷酸一铵的均价和环比变动幅度分别为2,473（-18.96%）、3,473（-15.56%）元/吨。2022年Q3为传统用肥淡季，尿素、磷酸一铵等单质肥价格环比快速下跌。截至11月1日，氯化钾价格由7月初的4,880元/吨下跌至3,880元/吨，复合肥价格由4,150元/吨下跌至3,350元/吨。浓厚的观望情绪下，公司复合肥销量环比下降，进而拖累公司Q3业绩。2022年H1，公司松滋基地30万吨复合肥项目投产，复合肥年产能增至550万吨。随着单质肥价格逐渐企稳，复合肥销量有望恢复，我们预计2022年Q4复合肥销量及盈利有望环比上涨。
　　公司拟建复合肥、磷酸铁产能2023年或将逐步投产，业绩有望逐季增长未来公司拟在湖北投资超过142.50亿元，包括湖北荆州：预计投资45.95亿元建设35万吨电池级磷酸铁、60万吨缓控释复合肥等产能；湖北应城：预计投资75亿元新建包括年产100万吨复合肥、70万吨合成氨等产能；湖北宜城：固定资产投资约21.50亿元，将建设年产10万吨电池级磷酸铁项目、80万吨缓控释复合肥项目等。公司将通过定增、产能投放后资金滚动及自有资金等方式建设项目。
　　随着新项目落地，未来公司业绩有望持续高增，看好公司较大的成长空间。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等