浙商证券-伟思医疗-688580-收购科瑞达激光点评：战略再升级，渠道协同助力新成长-221101

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　　事件：2022.11.1公司发布公告披露拟收购合肥科瑞达激光
　　内容：依据公司战略规划，为进一步推进公司在能量源器械领域的战略布局，拟投资5,880万元人民币收购科瑞达激光70%的股权，收购完成后，科瑞达激光成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　科瑞达激光是一家专业从事医用激光研发生产与销售的高新技术企业：其钬激光产品自上市十余年来产品技术不断更新，获得了多项专利证书，拥有钬激光相关产品三类医疗器械产品注册证（Ho:YAG激光治疗机）和二类医疗器械产品注册证（治疗激光用石英光纤），主要应用于泌尿外科、皮肤科、耳鼻喉科、妇科等科室。除钬激光相关产品外，其还相继研发了绿激光治疗机、激光治疗机、半导体激光治疗仪、激光采血仪、YAG激光治疗机、二氧化碳激光治疗机、半导体脱毛仪和1470nm激光治疗机等医用激光设备。
　　看好渠道协同效应，打造业务新成长点。科瑞达激光拥有十余年的泌尿科医疗激光领域业务积累，终端医疗机构用户全国累计已超1000家。而伟思医疗的电刺激、磁刺激产品也已在前列腺炎、神经源性膀胱、膀胱过度活动、女性压力性尿失禁等疾病或症状的治疗中使用。特别的是，由于公司电刺激产品应用场景主要集中在盆底及产后康复领域，2020年以来受疫情、分娩量下降以及现有渠道饱和等不利影响，短期发展受到了一定挑战。本次收购完成后，我们认为，科瑞达在泌尿科稳定的客户来源和持续订单需求，能够为公司渠道拓展带来协同效应，有利于加强公司对泌尿等科室的进一步覆盖和延伸，打造公司新的业务增长点。
　　“一体两翼”战略再升级，看好长期发展潜力。2022年，公司持续加大研发投入，逐步构建成以磁刺激产品为主体，以康复机器人和医美能量源产品为两翼的战略布局，并通过陆续推出康复机器人X-Walk系列、X-Locom系列以及即将上市的二代磁、塑型磁、射频系列、皮秒激光等产品，构建了全面领先的产品矩阵。目前公司已单独成立了运动康复和医美事业部，并加速完善营销网络及渠道铺设，已将细分市场从盆底及产后康复、神经康复、精神康复，战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道。我们认为，科瑞达在医用激光领域丰富的管理经验和技术研发积累将有助于提升公司在激光技术方面的自主研发能力，进一步促进公司激光能量平台建设发展和迭代，从而不断改进和完善公司现有在研激光相关产品质量和性能。我们持续看好公司在“一体两翼”布局下，将打破传统业务天花板束缚，迎来较快发展机遇的潜力。
　　盈利预测与估值：
　　暂不考虑收购并表影响，我们预期，2022-2024年公司EPS为1.86、2.84、3.98元/股，2022年11月1日收盘价对应2022年PE为31倍（对应2023年PE为20倍），参考可比公司估值及行业地位，目前具有较高的性价比，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　股权激励对表观业绩影响的波动性、毛利率下降风险、新产品销售不及预期风险、政策性事件等。