浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：三季度受电子特气交付影响；四季度有望改善-221101

《浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：三季度受电子特气交付影响；四季度有望改善-221101（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：三季度受电子特气交付影响；四季度有望改善-221101（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司2022年前三季度实现营收5.45亿元，同比增长12%；归母净利润1.16亿元，同比增长13%。其中第三季度营收1.81亿元，同比降低2%；归母净利润0.33亿元，同比下滑25%。
　　受订单交付节奏等影响三季度业绩低于预期，预计四季度业绩有望改善
　　公司三季度业绩低于预期，主要受主业需求较为疲弱以及电子特气确认节奏影响。1）此前公司第三季度已公告两笔电子特气订单分别为0.48/1.43亿元，受订单交付节奏等影响预计大部分将在第四季度确认收入。2）二氧化碳业务中，食品级较为稳定，而工业级因需求疲软、疫情等因素受到一定冲击。
　　随着已公告电子特气订单大规模交付，预计四季度收入有望大幅改善。
　　电子特气获全球半导体头部企业认可，签战略框架协议将开启大规模供应
　　据公告，此次公司的战略合作方（销售平台公司）是一家专注半导体材料、设备及服务的综合性企业，已与多个全球半导体头部企业签订供应框架协议，完成数个公司电子特气产品在客户端的认证并开始规模化供应。
　　根据公告，战略合作方将以凯美特品牌直接配套全球半导体头部企业，并后续协助公司成为全球半导体头部企业的策略供应商。
　　公司实控人、董事长完成增持，成交金额1000万元，彰显对公司未来发展信心
　　拟定增募资10亿元，用于实施宜章电子特气、福建双氧水等项目，正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特30万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级双氧水等两项目，两项目计划投资金额分别为5.9/5.2亿元。
　　其中，宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、氯化氢、氟基混配气等产品。预计项目建成后年收入6.5亿元，IRR达27%。
　　 2022年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心
　　股权激励授予价格为8.19元，面向198名激励对象共授予1520万股限制性股票（约占公司总股本3%）。此次股权激励计划分三年期解锁，业绩解锁条件分别为2022/2023/2024年净利润不低于1.8/2.5/3.5亿元。
　　传统业务稳中向好，二氧化碳产能扩张、双氧水等新品助力增长
　　传统业务方面，公司合计投资20亿元用于扩张二氧化碳产能以及实现双氧水等新产品量产能力。1）福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。2）揭阳凯美特项目总投资14.86亿元，完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。
　　电子特气打造新增长极：稀有气体激光气体持续放量、切入合成电子特气
　　公司致力于成为中国领先的专业电子特种气体和混配气体研发及生产加工为一体的电子特种材料供应商，企业定位“专、精、特”，客户瞄准掌握全球先进工艺的半导体头部企业，专注高毛利、好现金流产品。
　　1）电子特气一期（岳阳）：稀有气体（氪气、氙气、氖气等）及激光混配气，产能将不断释放。2）电子特气二期（宜章）：合成类气体。产品包括卤族气体、VOC标气、氘气、混配气等产品，预计2025年达产。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为48/29/22倍，维持买入评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。