中信证券-基础设施行业公募REITs2022年三季报点评：压力和韧性并存-221101

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　　公募REITs三季报的公布，为我们提供了从同比视角观察底层基础设施项目经营表现的机会。整体来看，今年三季度，散点疫情对于公募REITs底层资产业绩的扰动仍在持续，同比修复缓慢；但REITs的整体经营仍体现出一定韧性，环比维度分析，大部分REITs经营数据均边际改善。
　　▍压力与韧性并存。今年三季度，散点疫情对于公募REITs底层资产业绩的扰动仍在持续，同比修复缓慢；但REITs的整体经营仍体现出一定韧性，环比维度分析，大部分REITs经营数据均边际改善。分类型看：
　　1.高速公路REITs——相较于二季度的经营情况，车流量和通行费收入呈现出“环比好转、同比仍为负增长”的局面；往后看，局部地区疫情反复的风险以及进一步的通行费减免或使得高速公路四季度的业绩修复承压；
　　 2.生态环保REITs——底层资产业绩具备一定韧性，但干旱天气、成本上升以及国补等问题也为这类型资产增加了些许不确定性；
　　3.清洁能源REITs——运营状况良好，单季度营收、EBITDA、可供分配收入等指标完成度较高；
　　4.产业园区REITs——各只REIT经营表现分化，出租率下降、租户承租能力有所走弱以及免租政策的执行对部分REITs的当季营收造成拖累；
　　 5.仓储物流REITs——两单REITs经营表现稳健，体现出较强的抗周期能力。
　　▍完成度视角下，三季度REITs业绩表现如何？在不考虑底层项目业务收入存在周期性的情况下，以单季完成全年营业收入预测值的25%为参考标准，则公布三季报的14单公募REITs中：12单的当季营业收入完成度超过20%，且对应的EBITDA完成度也在22%及以上。可供分配金额方面，全年维度看，包括高速公路和部分产业园区在内的REITs或需小幅下调其分红预期。
　　▍总结：此次公募REITs三季报公布后，可以从同比视角对底层基础设施项目的经营表现进行观察。整体来看，REITs业绩可谓是压力与韧性并存，当前，REITs与权益资产的联动性有所增强，在近期经历了调整之后，短期或保持震荡态势，中期维度需要等待更多的政策落地以及经济回暖信号。
　　▍风险因素：高速公路通行费收入/产业园区租金等减免政策超预期变动；疫情反复或对底层资产经营产生负面影响；可供分派现金不及预期。