华西证券-黑猫股份-002068-炭黑行业龙头，多业务协同布局打开成长空间-221101

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　　公司为炭黑行业龙头，受益行业内外需共同驱动公司现有炭黑产能126万吨/年，占国内全部产能的15.4%。
　　近年来在我国产业和促消费政策推动下，汽车行业景气恢复，
　　推动炭黑需求持续上行，据卓创数据，2021年我国炭黑表观消费量达473.68万吨，同比+19.79%；2022年以来由于国际局势紧张、能源危机持续发酵，欧洲市场炭黑供需持续偏紧。
　　伴随国内汽车产销的逐渐恢复，叠加换胎市场逐渐明朗，国内外配套需求的增量将给予上游炭黑价格和需求持续支撑。供给
　　端来看，由于结构性改革持续发力，行业前五集中度上升至47.92%，预计随着轮胎产业的国际化和行业集中度进一步提
　　升，公司炭黑业务将盈利复苏，继续巩固行业龙头地位。
　　锂电池市场快速增长助推导电炭黑国产替代加
　　速。
　　下游动力电池的市场迅速扩大和储能电池相关鼓励政策的加速出
　　台刺激导电炭黑需求持续攀升。从全球锂离子电池出货量看，EVTank数据显示2021年出货量达562.4GWh，同比+90.97%，预计2022年、2030年出货量分别达784.6、4871.3GWh，2022-2030年8年CAGR25.64%。据炭黑产业网数据，2021年全球和中国导电炭黑市场需求量分别为1.97、1.64万吨，分别同比+75.89%、+76.34%；预计2022年全球和中国需求量分别为3.30、2.96万吨。随着全球新能源汽车渗透率的持续提升以及双碳目标的逐步推进，动力电池和储能电池的需求量将持续以较高
　　速度增长，炭黑等导电剂的市场需求将迎来新的爆发。公司已积极布局5万吨/年超导电炭黑产能，我们预计2022-2024年分别能够实现销售0.2、1.5、3.0万吨，贡献净利润0.7、5.5、8.6亿元。
　　多项业务协同布局，公司有望在新能源时代抢占先机。
　　公司未来将继续做强做优炭黑主业，优化现有橡胶炭黑产能，持续推进优质产能释放；在特种炭黑领域将通过整合、合作等方
　　式，积极全方位布局低中高端市场，加速国产替代进程，拟建设超导电炭黑产能5万吨/年；依托现有炭黑及煤焦油深加工产业
　　优势，向相关下游精细化工产业链纵向延伸，拟建设PVDF、酚醛树脂、针状焦年产能5、1.5和8万吨/年；大力发展新材料板块，丰富新能源产品矩阵，实现碳系产业链的横向布局，拟建设
　　CNT年产能0.5万吨/年。