方正证券-隆平高科-000998-多重因素下利润承压，转基因业务前景乐观-221101

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　　事件：
　　隆平高科发布2022年三季报：截止三季度末，公司营业收入
　　12.84亿元，同比增长55.2%，归母净利润为-7.1亿元，同比下降138.17%；第三季度，公司营业收入达8,563万元，同比增长129.25%；归母净利润为-4.13亿元，同比下降71.07%。
　　事件点评：
　　种子业务稳步增长，汇兑损失等因素拖累利润截止三季度末，公司营业收入12.84亿元，同比增长55.2%，主要原因在于玉米种子及蔬菜瓜果种子业务的增长，同时公司加
　　强对经销商发货计划管理，减少不必要的铺货，水稻种子退货减少。归母净利润为-7.1亿元，同比下降138.17%，主要原因：
　　美元贷款汇兑损失增加，导致财务费用同比增加234%；联营企
　　业的投资损失0.95亿；研发费用2.03亿，同比增加86%。公司前三季度合同负债上年同比增加51.43%，主要是预收种子款增多，说明种子需求端旺盛，预计进入四季度销售旺季，业绩将
　　持续增厚。
　　专注转基因育种技术，有望实现业绩新增
　　随着国家对粮食安全的重视程度越来越高，相关配套审定办法、种子法等法律法规已经基本配套到位，公司在生物育种技术方
　　面积累深厚，尤其是在转基因玉米研发、基因编辑水稻、各作物分子标记辅助育种等形成了成熟稳定的研发布局。杭州瑞丰
　　抗虫玉米瑞丰125、浙大瑞丰8、抗除草剂玉米Ncx-1已获农业转基因生物安全证书，公司主导玉米品种裕丰303等均已完成
　　生物育种产业化的各项准备工作，转基因商业化正式落地后，公司有望率先抢占市场份额，实现业绩新增。
　　投资评级与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41.18/51.32/65.67亿元，归母净利润分别为0.67/2.80/5.52亿元。
　　公司作为种业龙头，有望受益于水稻种子维稳及玉米种子景气
　　度持续，同时公司转基因技术储备充足，转基因商业化将扩展市场空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：极端天气及病虫害影响，转基因商业化落地不及预期，粮价及种子价格涨幅不及预期