国海证券-联创光电-600363-三季报点评：转型升级正在进行，激光超导未来可期-221101

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　　事件:联创光电发布2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收29.77亿元，同比-8.88%，实现归母净利润2.68亿元，同比+7.51%；单Q3实现营收7.72亿元，同比-40.48%，实现归母净利润0.89亿元，同比-8.35%。
　　投资要点：
　　产品结构变化驱动毛利率上升，参股公司宏发电声收益稳定。
　　2022Q3公司毛利率18.08%，同比+8.32pcts，环比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司激光产业业务利润率相对较高、发
　　展迅速，2022Q3实现营收5041.89万元，同比+423.44%；实现归母净利润1284.18万元，同比+1110.14%，销售净利率25.47%。2）公司加大管理投入，有效实现成本降低。公司大力发展激光超导业
　　务，销售占比有望持续提升。公司参股宏发电声20%的股份，投资收益稳定，2022H1宏发电声实现营业收入58.69亿元，同比+18.64%，净利润8.84亿元，同比+23.46%。考虑到上市公司宏发股份2022H1收入全部源自宏发电声，宏发股份2022Q3实现营业收入30.90亿元，同比+18.06%，实现归母净利润3.48亿元，同比+15.66%，联创光电投资收益有望持续提升。
　　经营效率持续提升，未来期间费用率有望下降。2022Q3公司销售费率2.36%，同比+0.99pcts，环比+0.27pcts；管理费率7.27%，同比+3.49pcts，环比+2.57pcts；研发费率4.32%，同比+1.07pcts，环比+0.74pcts。费用率增加的原因有：1）公司加大管理投入，加速产品结构进行调整、实现降低成本；2）2021年公司研发费用1.7亿元同比增长15.65%，2022前三季度研发费用1.12亿元，同比-15.15%，公司技术转型已显成效，研发投入稳中有增。2022Q3公司实现净利率15.25%，同比+6.39pcts，环比+0.62pcts；受益于毛利率增长公司经营效率稳步提升。目前公司基本攻克半导体激光和高温超导领
　　域的主要技术难关，随着产业优化与降本增效政策的推进，未来期间费用率有望下降。
　　转型升级正在进行，激光超导未来可期。2022Q3公司实现归母净利润0.89亿元，同比-8.35%；扣非归母净利润0.80亿元，同比-12.95%。
　　公司正处于业务转型过渡阶段，2022H1公司已完成传统电缆资产的剥离，并计划将主营背光源产品的联创致光剥离出表。智能在控制