国联证券-传媒互联网行业：《虚拟现实行动计划》发布，内容研发商有望率先受益 -221101

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　　行业事件:
　　11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。
　　政策整体性利好VR/AR产业链，2026年终端销量目标超过2500万台
　　此前，工信部曾于2018年发布我国首份虚拟现实产业政策《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》。此次五部委联合出台《行动计划》，边际变化主要体现在三个方面：
　　1）发展思路上：VR/AR产业发展的下一关键目标聚焦于应用和推广。本次《行动计划》由五部委联合发布，支持VR/AR多行业多场景应用落地。
　　2）发展目标上：提出到年2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含软硬件、应用等）超过3500亿元，终端销量超过2500万台等定量目标。
　　3）重点工作上：结合前沿产业趋势，重点关注关键技术的融合创新：包括近眼显示（显示屏、光学方案等）、渲染处理、感知交互等细分领域。
　　行业基本面稳健向上，政策指引长期增长空间
　　行业层面，全球VR/AR自2022年起进入新一轮硬件迭代周期。海外方面，苹果、Meta持续加码，均有望于2023年推出下一代VR/AR头显。国内方面，自字节去年收购Pico后大力投入，国内VR出货量“奇点”有望加速到来。而此次《行动计划》提出市场规模、出货量的定量目标，有望整体性利好VR/AR产业链：1）从出货量看，2021年国内VR终端出货量约143万台，2022年前三季度约85万台，距《行动计划》指引的2026年2500万台尚有较大增长空间。2）分软硬件看，按终端硬件均价3000元计，2026年国内VR/AR终端硬件市场规模有望达750亿元，应用生态规模有望超过2500亿元。
　　国内外头部硬件性能持平，国内渗透率提升核心在于内容生态
　　 22H1海外头部硬件Quest2出货量约590万台，国内头部硬件Pico Neo3出货量约35万台，存在近16倍差距。从硬件性能看：二者在光学、交互、显示等多项参数上均相差无几，新一代Pico4性能略超Quest2。从内容生态看：基于先发优势，Quest的内容生态丰富度远超Pico。从数量来看，截至22H1,Quest平台游戏371款，Pico仅191款。从质量来看，Quest正逐步成为头部VR内容研发商的首选平台，而Pico的内容生态仍显单薄，首发、独占内容中尚无爆款作品，IP游戏也相对较少。因此，内容生态是目前国内外VR/AR行业的核心差距，也是国内硬件渗透率提升的关键所在。
　　投资建议
　　在行业及政策的双重驱动下，国内VR/AR出货量“奇点”有望加速到来，而内容生态建设是国内VR/AR渗透率提升的关键所在。我们认为优质的内容研发商有望通过自研VR内容的落地率先受益，建议关注对VR进行全产业链布局的游戏公司腾讯控股、网易、恺英网络、宝通科技，以及布局虚拟演艺的锋尚文化。
　　风险提示：监管政策趋严，VR/AR技术、内容生态发展不及预期的风险。