开源证券-康龙化成-300759-核心业务强劲增长，经营逐步改善-221101

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核心业务强劲增长，经营逐步改善
10 月 27 日，公司发布 2022 年第三季度报告。公司前三季度实现营收 74.03 亿元，
同比增长 39.64%；归母净利润 9.61 亿元，同比下滑 7.59%；扣非归母净利润 10.58
亿元，同比增长 13.62%。Q3 公司实现营收 27.68 亿元，同比增长 37.31%，环比
增长 9.34%；归母净利润 3.76 亿元，同比下滑 20.95%，环比增长 11.69%；扣非
归母净利润 3.78 亿元，同比增长 8.79%，环比增长 8.79%，经营情况逐步改善。
同时，得益于汇兑及运营效率的提高，公司毛利率有所提升，2022Q1-Q3 整体毛
利率达 36.49%，Q3 毛利率为 38.96%，环比提升 2.34 个 pct。短期看，实验室化
学和生物科学联动发展，为公司业绩稳健增长奠定基础；商业化产能集中释放叠
加前端项目导流，小分子 CDMO 业务有望加速增长。从中长期看，公司全流程、
一体化的布局的优势有望逐渐显现，并推动临床 CRO 业务和战略新兴业务快速
发展，进一步打开长期成长空间，我们看好公司的长期发展。当前阶段，康龙化
成的全流程一体化和全球化的战略在投入推进中，短期投入较大，我们下调盈利
预测，预计 2022-2024 年公司的归母净利润为 17.35/23.85/30.53 亿元（原预计
19.83/26.00/34.33 亿元），EPS 为 1.46/2.00/2.56 元，当前股价对应 PE 为
38.6/28.0/21.9 倍，预计 2023 年公司经营有望快速向上，维持“买入”评级。
? 实验室服务联动 CMC 业务快速发展，战略新兴业务打开长期成长空间
实验室服务为公司的核心业务，随着实验室化学和生物科学协同效应的加强，一
体化服务的优势将进一步显现，进而推动实验室服务快速增长。同时，实验室服
务持续向 CMC 导流，有望推动小分子 CDMO 业务加速增长，CMC 服务迈入发
展快车道。自 2021 年下半年以来，公司启动整合集团临床研发服务能力，在人
员方面超前投入，随着能力的逐步提升，预计临床 CRO 将进入高质量发展阶段。
公司在大分子和 CGT 领域已初步搭建起具有优势的一体化的技术平台，加之行
业高景气，两块业务有望持续保持快速增长，进一步打开中长期成长空间。
? 风险提示：国际政策变动、汇率波动、商业化产能投放不及预期、药物研发服
务市场需求下降、投资收益波动等风险。