海通证券-中国交建-601800-公司季报点评：Q3单季净利润下滑，现金流好转-221101

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　　事件：公司2022年前三季度实现营收5419.79亿元，同增4.99%；归母净利润158.15亿元，同增5.68%；扣非归母净利润124.95亿元，同减9.10%，点评如下：
　　 Q3单季度收入增速和盈利水平下滑。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长13.27%、1.66%、1.40%；归母净利润分别同比增长17.74%、10.00%、-8.89%。单季度净利率分别为3.68%、3.74%、3.49%。
　　第三季度收入增速和盈利水平有所下滑。
　　毛利率下降，净利率上升，收款好转导致经营现金流净流出减少。毛利率方面，2022年前三季度毛利率同减0.39个百分点至11.18%。费用率方面，期间费用率同减0.75个百分点至5.95%，其中销售费用率同增0.03个百分点至0.23%；管理费用率（含研发费用）同减0.18个百分点至5.39%；财务费用率同减0.59个百分点至0.33%。公司2022年前三季度净利率同增0.03个百分点至3.64%。现金流方面，经营现金流净流出426.24亿元，流出减少158.98亿元，其中付现比上升0.03个百分点至105.04%；收现比上升3.03个百分点至92.82%。
　　聚焦主业，在手订单充沛。2022年，公司聚焦主责主业，秉承高质量发展做大现汇、做强投资、优中选优的经营策略，强化智慧经营和赓续经营，紧盯优质项目、战略类重点项目落地，三季度新签合同额稳步增长。2022年前三季度，公司新签合同总额10321.61亿元，同增2.53%，单季度新签2302.61亿元，同减28.4%。其中2022年前三季度基建建设业务新签合同额9033.40亿元，占新签合同总额的87.52%，同增1.41%；细分基建建设业务来看，港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设、境外工程分别新签509.88、2403.20、355.64、4351.79、1412.89亿元，分别同增25.71%、-2.14%、167.68%、-7.57%、17.18%。基建设计业务、疏浚业务、其他业务分别新签402.81、786.09、99.31亿元，分别同增11.27%、11.48%、8.06%。
　　盈利预测与评级。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商，中国交通基建领先者。在稳增长政策下，公司有望通过REITS盘活存量资产，进一步释放增长动力。我们预计公司22-23年EPS分别为1.23和1.38元，给予2022年10-12倍PE，合理价值区间12.3-14.76元，给予“优于大市”评级
　　风险提示。基建投资不及预期风险、REITs政策不及预期风险。