国泰君安-钢铁行业周报：行业供需维持双弱，库存延续去化趋势-221030

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　　本报告导读：
　　短期行业维持供需双弱格局；在稳增长背景下，我们预期后期需求韧性仍在，但后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产改善情况，建议继续重点跟踪地产政策及数据变化情况。。
　　摘要：
　　钢铁行业维持供需双弱格局。上周五大品种钢材社库降32.04万吨、厂库降4.78万吨；总库存降36.82万吨，其中螺纹、热轧总库存分别降19.94万吨、降9.52万吨。钢材表观消费量1016.21万吨，环比降4.11万吨。短期钢铁下游整体需求维持疲弱趋势，贸易商偏谨慎悲观，钢铁行业整体维持供需双弱格局。分领域来看，在基建、制造业领域，9月份基建投资（不含电力）累计同比增速为8.6%，环比升0.3个百分点；制造业投资累计同比增速为10.1%，环比升0.1个百分点；汽车产、销量累计同比增速分别为8.1%、4.4%，环比分别升2、2.7个百分点。整体来看，基建、制造业持续回暖，将对基建、制造业端用钢需求形成较强支撑。但我们观察到，在地产领域，房地产开发投资、新开工面积等数据仍在继续下探，对应地产端用钢需求疲弱拖累整体钢材需求。我们认为在稳增长背景下，后期钢材需求韧性仍在，但何时显著回升仍主要有赖于地产端何时触底回升，建议继续重点跟踪地产端政策及数据变化情况。
　　上周五大品种钢材周产量979.39万吨，环比升2.18万吨，同比升6.24%。
　　上周247家钢厂高炉开工率、全国电炉开工率分别为81.48%、58.97%，环比分别降0.57、升0.64个百分点。9月全国粗钢产量8695万吨，同比升17.6%；粗钢日均产量280.48万吨，同比升14.1%，环比升3.67%。全年根据平控要求，四季度粗钢月均产量较1-9月将至少下降3.2%，因此后期产量增长弹性有限，一旦需求大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为169元/顿、-101元/吨，环比分别下降47元/吨、下降57元/吨。从成本端来看，上周铁矿到港因船只集中到泊呈周期性回升趋势，45港到港量环比升256万吨至2368万吨；需求端日均疏港量环比增9.21万吨至307.94万吨。整体到港增量超过疏港增量，库存小幅累库。总体来看，铁矿基本面趋于宽松，铁矿价格有所下降。此外，上周焦炭价格维持稳定，废钢价格进一步下跌110元/吨。综合来看，目前钢厂仍处于成本、收入两端承压的状态，钢厂利润微薄，且部分钢厂仍然亏损。后期随着需求逐步回补，钢价企稳回升，钢企利润有望改善。
　　维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。