方正证券-芯源微-688037-前道设备持续放量，业绩实现高增长-221101

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事件：10 月 29 日，公司发布 2022 年三季报，22Q3 实现营收
3.9 亿元，同比+99.93%；归母净利润 7362 万元，同比+308.63%。
前道设备持续放量，营收利润实现高增长。2022 年前三季度公
司实现营收 8.97 亿元，同比+63.87%；实现归母净利润 1.43 亿
元，同比+169%；扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比+116%；
公司作为国内涂胶显影设备龙头，受益于内资晶圆厂扩产与半
导体设备国产替代，收入与利润规模均实现高速增长。单季度
来看，22Q3 实现营收 3.9 亿元，同比+99.93%；实现归母净利
润 7362 万元，同比+308.63%；扣除 4027 万元非经常性损益（其
中包括收到公司 A 支付的商业秘密维权赔偿金 4000 万元）后，
实现扣非后归母净利润 3334.5 万元，同比+104.38%，22Q3 单
季度扣非净利率达 8.5%。
在手订单充沛，护航未来业绩高增长。22Q3 期末公司合同负债
6 亿元，略低于 22Q2 但仍保持历史高水平；存货 12.9 亿元，
创历史新高；较高的合同负债与存货均验证公司在手订单充沛，
下游需求旺盛。公司下游客户覆盖逻辑、存储、先进封装等多
家国内厂商，其中主力半导体前道涂胶显影设备已获多个大客
户订单，未来随着公司前道产品的进一步研发与突破，公司业
绩将实现持续增长。
定增布局临港基地和沈阳二期，加码产能赋能规模扩张。公司
定增募资近 10 亿元，用于新建上海临港研发和产业化基地和沈
阳二期项目。临港聚焦前道 ArF、浸没式涂胶显影机、单片式
化学清洗等高端半导体设备；沈阳二期项目聚焦前道 I-line、KrF
涂胶显影机、Barc 涂胶机和后道先进封装涂胶显影机。两大项
目将进一步助力公司完善产品布局，缓解产能压力，扩大业务
规模。
盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年营业收入 13.3/19.6/26.8
亿元，归母净利润 1.81/2.4/3.6 亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：1）疫情影响公司生产经营；2）中美贸易摩擦影响
下游需求与供应链安全；3）下游晶圆厂扩产不及预期。