国泰君安-中国中冶-601618-2022年第三季度报告点评：前三季度净利润增10%，打造四梁八柱综合业务体系-221101

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　　本报告导读：
　　前三季度归母净利润增10%/新签增7%，Q3净利润增速为-29%；发力新兴产业，聚焦优质市场与项目，打造“四梁八柱”综合业务体系。
　　投资要点：
　　维持增持。前三季度因计提减值等业绩略低于预期，下调预测2022-24年EPS为0.46/0.51/0.57元（原0.47/0.55/0.61元）增速13/12/12%。考虑到板块估值中枢下移，下调目标价至4.30元，对应2022年9倍PE。
　　中国中冶前三季度营收增14%，归母净利润增10%。1）2022年前三季度营业收入3970亿元同增14%（21Q1-22Q3单季30/45/13/14，25/9/10%），归母净利润67亿元同增10%（21Q1-22Q3单季13/65/17/-31，25/14/-29%)；2）2022年前三季度毛利率9.62% （-0.35pct），净利率2.25%（-0.19pct）。3）经营现金流-16亿元（21年同期-20亿元），应收账款1047亿元（+32%），合计减值40亿元（+89%），资产负债率75.1%（+1.32pct）。
　　中国中冶前三季度新签增7%。1）前三季度新签9353亿元（+7%），其中新签工程合同额9050亿元。2）5000万元以上新签工程承包项目合计8740亿元。分行业，新签房屋建设4661亿元（+6%）占比53%，新签交通及基础建设1526亿元（-7%）占比17%，新签冶金工程1213亿元（+8%）占比14%。3) 2022年上半年资源开发业务共计营收36亿（+3%），毛利率46.3%（+4pct）。其中镍钴/铜金/铅锌矿合计营收27.2亿，净利润10.2亿元。
　　打造“四梁八柱”综合业务体系，担当起新兴产业发展突破者、创新者、引领者的重任。1）基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。2）战略定位“新兴产业领跑者”，凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势，持续发力新兴产业。3）旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期，疫情反复。