华泰证券-北方华创-002371-3Q22收入高增长，净利率显著提升-221101

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　　半导体设备及电子元器件推动3Q业绩高增长
　　北方华创3Q22营收为45.68亿元（yoy+78.1%，qoq+38.1%）;归母净利润为9.31亿元（yoy+167.7%，qoq+69.9%），符合预告中位数（45/9.2亿元）。半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力，3Q22半导体设备占比提升导致公司毛利率为41.12%（qoq-6.4pct）。研发费用率环比-7.1pct至8.8%，净利率提升至21.73%（yoy+6.5pct，qoq+2.76pct）。截至Q3，公司合同负债达65.12亿元（yoy+ 18.3%），公司在手订单充足。我们维持22收入预测149.81亿元不变，上调归母净利润预测至21.93亿元。考虑到2023年中国设备资本开支存在不确定性，下调23/24年收入至198.33/251.61亿元。维持“买入”及目标价400元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022年14倍PS，高于行业均值13.5x。
　　3Q回顾：收入结构变动影响毛利率，费用降低净利润大幅成长
　　公司下游市场需求旺盛，订单饱满。3Q22收入环比提升38.1%。高毛利产品电子元器件收入占比下滑，公司毛利率为41.12%，环比下滑6.38pct。但公司规模效应凸显，费用管理卓有成效，3Q22研发费用率环比-7.12pct至8.78%，净利率环比提升2.76pct至21.73%，盈利能力持续有效提升。公司Q3归母净利润为9.31亿元（yoy+167.71%，qoq+69.93%），增速显著高于收入增速。Q3公司合同负债达65.12亿元（yoy+ 18.32%），在手订单充足，保障业绩增长。
　　2023年中国资本开支存在不确定性，收入增速或放缓
　　全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑，LAM预计23年半导体设备需求减少超过20%。我们认为全球代工产能区域化加速，但受下行周期影响，23年中国设备资本开支存在不确定性。但受益于1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线受益于下游需求激增的成长性。展望2023年，公司收入增速或将下滑，但仍有望实现32%的收入增速。
　　维持买入及目标价400.00元
　　我们维持22收入预测149.81亿元不变，考虑到净利率提升，上调归母净利润预测至21.93亿元（前值18.65亿元）。考虑到2023年中国设备资本开支存在不确定性，下调23/24年收入至198.33/251.61亿元（前值：215.42/281.43亿元）。维持“买入”及目标价400元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022年14倍PS，高于行业均值13.5x。
　　风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。