长江证券-康龙化成-300759-盈利能力改善，新兴业务可期-221031

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　　[事件描述Table_Summary2]公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入74.03亿元，同比增长39.63%；经调整Non-GAAP净利润13.28亿元，同比增长26.72%。
　　事件评论
　　收入增长强劲，盈利能力改善。公司整体发展态势良好，收入规模不断扩大。单三季度实现营收27.68亿元，同比增长37.31%；实现经调整Non-GAAP净利润5.16亿元，同比增长30.08%，对应经调整Non-GAAP净利润率为18.6%，相较于上半年已有显著改善（上半年经调整Non-GAAP净利润率为14.7%）。
　　传统板块稳健，新兴业务亮眼。拆分公司各业务具体来看，1）实验室服务：作为公司传统业务，实验室服务板块实现快速增长，毛利率维持较高水平，该板块前三季度营收45.77亿元，同比增长38.63%，毛利率为44.71%；2）CMC/CDMO服务：CMC同样为公司精耕细作的传统业务之一，前三季度实现营收16.80亿元，同比增长37.28%，毛利率为34.43%；3）临床服务：在国内疫情多点散发的背景下，公司临床业务表现亮眼。前三季度临床研究服务板块实现营收9.82亿元，同比增长47.75%，毛利率为10.19%，相较于上半年毛利率5.11%而言，盈利能力大幅提升。我们预计Q3公司临床业务的亮眼表现主要系国内业务快速增长，以及海外临床业务快速恢复；4）大分子和CGT：公司出于中长期的发展考虑，通过自建和并购的方式搭建大分子和细胞与基因治疗服务平台，目前仍处于布局和整合期，前三季度大分子和细胞与基因治疗服务板块实现营收1.42亿元，同比增长30.13%，该板块毛利率为-22.15%。
　　一体化平台日益完善，未来发展动力十足。在前端小分子临床前实验室服务快速增长的背景下，公司未来将以CDMO和临床业务作为重点突破方向，同时推进大分子和CGT的布局。目前，CDMO业务新产能投放顺利；临床业务处于快速扩张阶段。整体来看，公司深度整合的一体化平台日益完善，传统业务依旧稳健，新兴业务未来可期。
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.91亿元、28.03亿元、37.85亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为32倍、24倍、18倍。给予“买入”评级。