长江证券-三花智控-002050-双主业预计延续高增，盈利能力提升-221031

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　　事件描述
　　三花智控发布2022年三季度报告，2022Q1-Q3公司实现营业收入156亿元，同比增长33%，实现归属母公司股东净利润16.3亿元，同比增长26%，实现扣非后归属母公司股东净利润17.52亿元，同比增长50.21%；拆分至三季度来看，公司实现归属母公司股东净利润6.24亿元，同比增长33.06%，实现扣非后归属母公司股东净利润7.22亿元，同比增长61.66%。此外，公司发布回购方案，拟使用自有资金2-4亿元以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购价格不超过36元/股，回购实施期限为自公司董事会审议通过起12个月内，回购用于后续股权激励计划或员工持股计划。
　　事件评论
　　收入端，公司2022Q3实现收入54亿元，同比增长34%，我们认为公司传统制冷、汽车热管理业务均实现较快增长：1）传统制冷预计主要受益欧洲热泵需求景气和产业格局变化，Q3收入保持较快增长；2）汽零Q3在下游电动车高景气以及产销恢复放量，预计同比、环比均能实现收入的快速增长。
　　盈利端，公司2022Q3实现毛利率26.9%，同比环比均有提升。具体看，预计公司Q3传统制冷和汽零毛利率均实现同比较明显的提升，传统制冷预计主要因高毛利率产品的占比增加，汽零预计因规模效应、铝价下降等。同时，公司Q3期间费用率约10%，同比下降约0.8pct（运输费用计入营业成本的口径），其中财务费用率同比下降较多，主要因汇兑收益。最终，公司Q3实现归属母公司股东净利润6.2亿元，同比增长33%。
　　其他财务指标方面，公司Q3实现经营性现金流净流入3亿元，资本开支5.2亿元；公司资本开支强度保持较高水平，也一定程度意味着公司加快产能建设，支撑未来出货持续快速增长。
　　此外，公司发布回购方案，拟使用自有资金2-4亿元以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购价格不超过36元/股，回购实施期限为自公司董事会审议通过起12个月内，回购用于后续股权激励计划或员工持股计划。我们认为本次回购进一步彰显公司对自身经营发展的信心。
　　展望后续，我们认为跟随行业景气，公司电动车热管理业务有望保持高增速。同时，公司也积极进行业务拓展，例如储能热管理领域等，未来若能成功将贡献可观的经营增量。预计公司2022、2023年归属母公司股东净利润分别为23、30亿元，对应2023年估值约26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车销量不及预期；
　　2、新产品新业务进展不及预期