东海证券-益丰药房-603939-点评报告：业绩逐季提升，符合预期-221031

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　　投资要点
　　业绩增速逐季提升。公司10月29日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入133.48亿元（+22.03%）、归母净利润8.24亿元（+18.34%）、扣非归母净利润7.95亿元（+16.62%），对应EPS 1.15元。从单季度来看，Q3单季实现营业收入45.98亿元（+28.01%）、归母净利润2.47亿元（+29.27%）。公司收入和利润增速逐季攀升，全年高增长可期。
　　门店数量持续扩张。截至9月30日，公司共有门店9781家（含加盟店1753家）。三季度净增门店581家，其中新开271家，并购115家，加盟237家，闭店42家。从区域分布上看，公司在中南、华东和华北门店数量分别为5049家、3699家和1037家，其中三季度中南、华东和华北净增门店数量分别为239家、182家和164家。三季度完成河北省115家门店的收购交割手续，华北地区门店扩张更进一步。收入方面，前三季度中南、华东和华北分别实现收入59.33亿元（+23.68%）、57.72亿元（+23.28%）和12.59亿元（+17.64%），三大地区门店收入均呈现较快增长趋势。
　　中西药保持高增长。前三季度，公司零售业务实现收入120.92亿元（+20.46%），批发业务实现收入8.73亿元（+70.35%）。分品类来看，中西成药收入99.29亿元（+27.18%），中药收入11.81亿元（+19.22%），非药收入18.56亿元（+5.85%），中西成药和中药收入增速较上半年进一步提升。受益于处方外流的推进以及四类药的销售放开，中西成药延续高增长。公司8028家直营连锁门店中，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店数量为6936家，占公司门店总数比例为86.40%，其中特慢病统筹医保定点门店1194家。公司持续精细化管理，毛利率较为稳定，费用控制良好。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为10.76亿元、13.54亿元和16.71亿元，对应EPS分别为1.50元、1.88元和2.32元，当前股价对应PE分别为37.5/29.8/24.1倍，维持推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示：药店扩张进度不及预期风险；盈利能力下降风险；疫情扰动风险。