国泰君安-鱼跃医疗-002223-2022Q3业绩点评：业绩受基数影响，新品有望贡献增量-221101

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　　本报告导读：
　　三大核心业务基本保持稳健增长，随着高疫情基数效应消除，公司盈利能力持续向上，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。2022前三季度实现收入51.16亿元（-3.65%），归母净利润11.35亿元（-15.99%），扣非归母净利润9.59亿元（-22.06%）；
　　2022Q3实现收入15.63亿元（-8.97%），归母净利润3.48亿元（-10.61%），基本符合预期。考虑疫情影响，下调2022-2024年EPS至1.47/1.73/2.09元（原1.51/1.77/2.12元），考虑板块估值水平提升，上调目标价至39.79元，对应2023年PE23X，维持增持评级。
　　三大核心业务保持稳健增长。我们预计2022Q3呼吸治疗产线在剔除印度板块影响后表现较好；血糖板块收入维持较高增速，新产品CT3相比CT2更具优竞争力，上市后将延续CT2销售策略，2023年有望贡献增量；消毒感控板块保持较高增速增长，物表等持续放量。海外市场稳步推进，品牌影响力不断扩大。
　　毛利率环比提升，费用率有所提升。2022Q3毛利率/净利率水平分别环比增长+2.5pct/+3.73pct，主要为大宗原材料价格趋稳回落，公司业务板块新品结构不断优化所致。2022Q3销售/管理/研发费用率分别+2.59pct/+1.025pct/+0.46pct，在核心赛道加大研发投入，并持续进行销售渠道拓展提升新产品影响力，后续有望随规模效应而下降。
　　CGM和AED产品有望快速放量。CT2升级版预计近期获批上市，将结合免校准的优势进行重点推广；AED板块引入腾讯投资，双方利用各自优势资源推动项目普及落地，发展前景广阔。
　　风险提示：疫情反复风险，海外供应链受限，新产品研发不及预期等。